20170417-中国银河-国内宏观经济周报_经济短期回升_M2增速回落_20页_1mb

国内宏观经济周报总结（2017.4.10-2017.4.16）

核心内容

• 经济短期回升：经济在短期内有所回暖，但金融监管导致M2增速回落，属于正常现象。
• 金融环境变化：央行严格监管金融体系，银行贷款渠道受阻，企业转向非标融资，非标融资占比达50%。
• 居民贷款主导：居民贷款仍是新增贷款的主力，短期贷款创历史新高，长期贷款主要流向房地产市场。
• 出口与进口表现：出口增速回升，进口保持旺盛，贸易顺差有所改善，但整体水平预计会有所收缩。
• CPI与PPI走势：CPI因翘尾因素拉低，但非食品价格略有回升；PPI维持上涨趋势，但存在回落风险。

主要观点

• 金融监管影响：央行通过MPA和房地产贷款限制等措施，导致银行信贷增速放缓，M2增速回落，但企业通过非标融资补充资金需求。
• 居民贷款主导：居民贷款占比高，尤其是房地产市场，成为推动贷款增长的主要因素。
• 出口改善，进口强劲：3月出口同比增速达16.4%，进口同比增速达20.3%，显示外需有所改善，但进口的持续增长限制了贸易顺差。
• CPI受翘尾因素影响：3月CPI同比增速为0.9%，环比下降0.3%，主要受食品价格下跌影响，预计二季度CPI增速将维持在1.7%左右。
• PPI高位震荡：PPI同比上涨7.6%，但环比增速收窄，二季度翘尾影响仍较大，全年PPI预计在5%左右，若工业品价格上涨动能不足，则可能回落至2.5%。

关键信息

融资与信贷

• 3月新增社会融资规模21,200亿元，比2月增加9,721亿元，但比去年同期减少2,731亿元。
• 企业债券融资为-1472亿元，同比减少13,827亿元；股票融资小幅回升至813亿元。
• 委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票大幅回升，3月增加20,496亿元，比去年同期增加15,623亿元。
• 居民户新增贷款7977亿元，其中长期贷款4503亿元，短期贷款3443亿元，创历史新高。
• 非金融性公司及其他部门信贷增长3686亿元，企业信贷增速略少。

货币与市场流动性

• 3月末M2余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速比上月回落0.5个百分点。
• M1余额48.87万亿元，同比增长18.85%，增速比上月末减少2.6个百分点。
• 央行通过逆回购和MLF操作缓解市场资金紧张，但流动性仍保持紧平衡。

外贸与外汇

• 3月出口以美元计为1806亿美元，同比增长16.4%；进口为1567亿美元，同比增长20.3%。
• 对外贸易顺差239亿美元，同比下降3.8%，但较2月回升331亿美元。
• 外汇储备连续两个月小幅增长，维持在3万亿美元上方。

价格指数

• 3月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%，食品价格大幅回落1.9%，非食品价格小幅回升0.1%。
• PPI同比上涨7.6%，环比上涨0.3%，工业品价格整体处于高位震荡状态。
• 大宗商品价格回升，推动进口增长，企业补库存动力增强，但预计下半年进口增速将有所回落。

农产品价格

• 蔬菜价格下滑1.5个百分点，鸡蛋价格回落0.4个百分点。
• 猪肉价格持续低迷，但五一后有望反弹，预计5、6、7月猪价上涨概率较大。

原材料与工业品

• 煤炭价格下跌，库存有所下降，但运价基本稳定。
• 铁矿石价格大幅下滑17.05%，港口库存高位震荡。
• 螺纹钢库存下降，但铁矿石库存仍处高位，显示市场正选择方向。

附表数据概览

总结

本报告指出，当前中国经济短期有所回升，但金融监管和房地产贷款限制导致M2增速回落。居民贷款仍然是新增贷款的主力，尤其是房地产市场。出口和进口均出现回升，但进口的强劲增长限制了贸易顺差。CPI因食品价格回落而下降，预计全年CPI保持自然增长；PPI则维持高位震荡，但存在回落风险。农产品价格整体下行，尤其是蔬菜和鸡蛋，而猪肉价格受需求影响持续低迷。市场流动性保持紧平衡，利率有所回落。整体来看，经济在政策调控下趋于稳定，但增长动能仍需进一步观察。