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金融去杠杆，关注机会

核心内容总结

一周市场表现

• 上证指数：3246.1点，下跌1.23%
• 深圳成指：10519.9点，下跌1.40%
• 创业板指数：1887.5点，下跌3.01%
• 保险指数：下跌1.85%
• 券商指数：下跌1.53%
• 多元金融指数：下跌1.17%
• 互联网金融指数：下跌2.85%

整体来看，金融板块表现疲软，尤其是券商和互联网金融板块跌幅较大。

保险行业分析

主要观点

• 金融监管升级对行业格局产生影响，重点整顿依赖保险平台进行资金池操作的中小保险公司。
• 大型险企具备更强的风险控制能力，更适应新监管环境和新会计准则。
• 行业估值接近历史底部，维持“推荐”评级，推荐顺序为：中国人寿 > 中国太保 > 新华保险 > 中国平安。

关键信息

• 保险行业传统险占比由5年前的0.9%-17.6%提升至13.7%-34.4%。
• 保险行业盈利预测与估值表显示，大型险企如中国人寿、中国平安等估值合理，具备成长性。

证券行业分析

主要观点

• 券商板块今年大幅背离市场基准，主要受交易不振、风险偏好下降等因素影响。
• 二季度市场数据向好，监管政策影响逐步消化，业绩有望改善，建议关注估值修复机会。

推荐主线

1. 综合实力强、业务均衡的大券商，如中信证券（低估值）、国泰君安（H股融资、无GJD）、华泰证券（弹性品种）。
2. 事件性驱动的弹性券商，如国金证券（定增倒挂）、国元证券（员工持股）。

风险提示

• 券商牌照放开可能带来竞争加剧。
• 成交金额下滑可能影响行业盈利。

信托行业分析

主要观点

• 信托贷款在一季度新增社融中占比较高，但近期监管政策密集出台，对信托通道业务形成冲击。
• 银信合作规模预计收缩，短期对行业营收影响约10%。
• 长期看，监管推动行业去杠杆、去嵌套、主动化，有利于行业稳定发展。

关键信息

• 信托通道业务受风险控制、穿透监管、禁止违规加杠杆等政策影响。
• 信托行业资产配置及营收数据表明，业务结构良好、转型积极的公司将更具竞争力。

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期。
• 资管新规严厉超预期。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

分析师信息

• 曹恒乾：广发证券非银金融行业分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）。
• 商田：广发证券非银金融行业分析师。

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