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华联期货生猪月报总结：供需宽松猪价重心下移

一、基本面观点

1. 供需关系：当前生猪供应增量仍高于需求增量，月内猪价重心下移。全国生猪出栏均价15元/公斤，环比下跌230%。替代品价格低廉，猪肉有效需求不足，叠加养殖端情绪支撑有限，短期看跌。
2. 产能变化：2024年12月全国能繁母猪存栏4078万头，产能利用率1046%，接近调控上限。母猪生产效率提升（PSY增0.6头），但养殖利润推动产能主动去化意愿弱化。预计2025年上半年猪肉供应偏宽松，猪价或进入亏损周期。

二、供应端分析

1. 产能与存栏：规模场能繁母猪存栏环比增0.4%，出栏量大增，散户产能缩减。2025年春节后消费淡季可能引发供给过剩。
2. 出栏结构：标肥价差扩大（肥猪涨幅高于标猪），大猪存栏下降，小体重猪供应增加。出栏均重下降，节后或稳中微涨。

三、需求端动态

1. 消费端：居民消费信心不足，猪肉需求呈“旺季不旺”。屠宰开工率上升（43.37%），疫情但未显著抑制终端需求。
2. 替代品价格：肉类、鸡蛋等替代品价格平稳，白条肉库存去化缓慢，实际影响有限。

四、成本与利润

1. 盈利现状：自繁自养周均盈利2177元/头，环比下滑63.8元/头。饲料成本回落，但猪价下跌导致盈利收缩。
2. 养殖成本：标猪育成成本降至1391元/公斤，猪粮比（7.19）跌至33.6%，亏损风险显现。

五、策略建议

1. 期货方向：预计2025年3、5、7月合约易跌难涨，建议卖出LH2503-C-13800、LH2505-C-13400合约对冲风险。
2. 关键因素：关注产能去化节奏、节后消费、二育市场价格及冻品库存变化。

六、研究员承诺与免责声明

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