20250126-东吴证券-固收周报_如何看待节后资金面__38页_2mb

固收周报：春节后资金面与美债走势展望

一、资金面分析
春节假期临近，9日资金利率高企，但节后有望回归中性。央行通过14D逆回购增加流动性支持，尽管成本较高但放量操作缓解紧张。DR007和R007从高位回落，预计节后基本面配合降息周期，收益率曲线不易大幅上行。

二、美国经济与美债走势

1. 特朗普就任：美债长端收益率反弹，短期利率延续下跌，股市上行。中美关系短期缓和，但需关注后续政策影响。
2. 成屋销售：12月成屋销售超预期，但连续三年下滑；消费者信心指数降至71.1，通胀担忧升温。
3. 美联储降息预期：1月降息概率降至5%，市场对流动性拐点谨慎。

三、国内信用债市场回顾

• 净融资额：信用债净融资额-709亿，城投债和产业债净融资额收缩明显。
• 收益率：国开债与信用债收益率均上行，中长端信用利差整体走扩，等级利差分化。
• 行业成交：工业、公用事业等行业信用债交易活跃。

四、主要风险提示

• 财政政策力度不足；海外政策扰动超预期；信用风险事件发生。

总结要点

1. 节后资金面或趋中性，央行流动性支持缓解紧张。
2. 美联储降息预期推迟，美债曲线短端上行风险存在。
3. 国内信用债净融资负向收窄，市场情绪趋向谨慎。