家电行业2019年投资策略_怀抱确定_博弈成长_52页_4mb

家电行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年家电行业面临内外销增速放缓、地产影响减弱、贸易争端等多重压力，行业进入低增长阶段。然而，龙头公司凭借良好的经营策略、研发能力和渠道效率，业绩保持稳定增长，板块估值处于历史低位，具备较高安全边际。投资策略呈现“二元化”趋势：中长线资金可拥抱确定性资产，高风险偏好资金可关注具备成长弹性的细分龙头。

主要观点

需求展望

• 内销：整体增速放缓，空调出货量预计同比 -8%，冰洗品类小个位数下滑，厨电需求底部波动，小家电需求相对稳定。
• 出口：在全球经济增速放缓和中美贸易争端背景下，龙头出口增速预计回落至个位数。

行业判断

• 从量价齐升到保增长：2012-2018年，家电行业在供给偏紧、格局稳定、产业链价值分配良好的前提下实现“量价齐升”。2019年，企业策略将转向“定价趋紧保增长”。
• 白电：成本红利将支撑盈利，龙头高利润率有望保持稳定。
• 厨电：行业空间充足，但短期逻辑承压，需加快产品和渠道模式升级。
• 小家电：具有逆周期属性，应自下而上选股，关注细分龙头。

产业变迁

• 渠道变革：从粗放分销向高效零售转型，重点在于渠道扁平化和高周转。
• 新零售冲击：打破传统分销模式的信息壁垒，提高效率，冲击线下价格体系，倒逼传统渠道升级。

关键信息

• 估值与安全边际：板块PE接近12/15年底部，龙头公司ROE保持高位，现金流稳定，隐含股息率高。
• 投资建议：
  • 确定性资产：格力电器、小天鹅A、美的集团、青岛海尔。
  • 成长性资产：老板电器、华帝股份、欧普照明、三花智控、九阳股份、新宝股份。
• 风险提示：经济不景气、地产销量下滑、贸易争端扩大、原材料成本上涨、行业竞争加剧。

投资聚焦

市场分析

• 2016Q2以来，家电行业经历高增长周期，但2018年后增速放缓，2019年预计继续承压。
• 需求周期：2019年需求增速预计前低后高，春节后可能进一步收缩，下半年有望企稳。
• 库存管理：企业采取低库存策略，注重现金流和零售表现，渠道效率提升成为趋势。

财报特征

• 研发投入：白电和厨电研发投入增加，研发费用率显著提升，体现产品结构化升级趋势。
• 电商渠道：增速逐步回归常态化，线上与线下差距缩小。
• 经营策略：龙头公司注重库存和现金流管理，关注零售表现，弱化淡季压货策略。

投资建议

• 中长线资金：推荐格力电器、小天鹅A、美的集团、青岛海尔，这些公司具备高ROE、良好现金流和稳定增长。
• 高风险偏好资金：推荐老板电器、华帝股份、欧普照明、三花智控、九阳股份、新宝股份，这些细分龙头具备成长弹性。

图表与数据

• 图表目录：包括行业周期回顾、各子板块收入增速、地产拉动测算、更新需求指数、出货与库存模型等。
• 数据来源：Wind、奥维云网、产业在线、国家统计局、光大证券研究所预测。

总结

2019年家电行业将面临需求放缓和成本上升的双重压力，但龙头公司凭借稳健经营和产品升级，仍具备增长潜力。投资策略应根据资金偏好选择不同类型的标的，中长线资金可关注确定性资产，高风险偏好资金可布局成长性较强的细分龙头。行业整体估值处于历史低位，具备较高安全边际，是低风险资产配置的优选。