家电行业2019年投资策略：怀抱确定，博弈成长-20190106-光大证券-52页_4mb

家电行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年家电行业面临内外需求放缓、出口增速回落、竞争加剧等多重压力。但龙头公司凭借良好的经营策略、稳定现金流和高ROE表现，仍具备较强的抗风险能力。整体行业估值处于历史低位，具备较大的安全边际。投资策略将呈现“二元化”趋势，即中长线资金可关注确定性资产，高风险偏好资金可关注成长性较强的细分龙头。

主要观点

• 需求展望：2019年家电需求增速放缓，尤其空调内销预计同比 -8%，冰洗小幅下滑，厨电需求底部徘徊，小家电需求相对稳定。
• 出口预判：全球补库结束，出口增速温和回落，受贸易争端影响较小，但存在“抢出口”效应。
• 行业逻辑转变：从“量价齐升”转向“定价趋紧保增长”，成本红利将接棒定价红利。
• 投资策略：板块投资呈现“二元化”，推荐中长线资金配置格力电器、小天鹅A、美的集团、青岛海尔，以及高风险偏好资金关注老板电器、华帝股份、欧普照明、三花智控、九阳股份、新宝股份。
• 渠道变革：从传统分销向高效零售转型，重视渠道扁平化和高周转能力，提升整体效率。

关键信息

行业现状

• 2018年家电零售逐季放缓，整体收入增速从 19%、15%、10% 逐渐下降。
• 龙头公司通过产品升级、库存管理、费用控制等策略保持稳健增长。
• 家电板块整体PE接近 12/15年底部，估值低位凸显配置价值。

2019年需求预测

• 内销：空调出货量预计同比 -8%，冰洗小幅下滑，厨电底部波动，小家电相对稳定。
• 出口：全球经济增长放缓和贸易争端背景下，龙头出口增速回落至个位数。

企业策略转变

• 白电：提价受限，但成本红利支撑盈利。
• 厨电：长期空间充足，但短期需通过产品和渠道升级应对竞争。
• 小家电：逆周期属性强，推荐自下而上的细分龙头。

投资建议

• 确定性资产：格力电器、小天鹅A、美的集团、青岛海尔。
• 成长弹性资产：老板电器、华帝股份、欧普照明、三花智控、九阳股份、新宝股份。

风险提示

• 经济不景气
• 地产销量下滑
• 贸易争端扩大
• 原材料成本上涨
• 行业竞争加剧

行业趋势与机会

• 估值优势：板块估值处于历史低位，安全边际高，尤其在经济下行期更具吸引力。
• ROE表现：龙头公司ROE维持在 20% 以上，具备长期增长潜力。
• 现金流与股息：板块企业现金创造能力强，隐含股息率较高，如格力电器达 9% 以上。
• 渠道效率提升：从粗放分销向高效零售转变，提升整体经营效率和盈利空间。

附录：重点公司数据