20210701-美尔雅期货-锌月报_库存降至同期低点_锌价或存支撑_18页_1mb

库存降至同期低点，锌价或存支撑

核心观点

• 宏观层面：美联储主席鲍威尔淡化通胀风险，重申在加息问题上保持耐心，7月流动性拐点或难有明显收紧担忧，但美元指数重心或有抬升风险。拜登与两党参议员就5790亿美元基础设施支出计划达成初步协议，但国会两院通过仍存在不确定性。
• 基本面层面：锌第一批3万吨抛储细则落地，数量略超市场预期，预计最快7月中旬对供需平衡产生一定影响。国内锌精矿TC环比上涨150元至4150元/金属吨，进口TC环比上涨7.5美元至80美元/干吨。锌原料供需延续改善趋势，但冶炼端限电约束解除后，7月供给弹性增大，但常规检修增多，精炼锌供应回升幅度或较为温和。国内锌锭库存降至近几年同期最低水平，LME库存延续缓慢去化趋势。
• 操作建议：预计7月锌价或将维持区间震荡，沪锌主力合约波动区间或在21000-22500元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2021年4月全球锌精矿产量为106.17万吨，环比减少2%，同比增加35.6%。
• 1-4月全球锌精矿累计产量为413.39万吨，累计同比增长5.8%。
• 相比2019年同期仅微幅增加不到0.8万吨，全球锌矿供给增量不及预期。

2.2 国内锌精矿进口量

• 5月锌矿进口量为31.57万吨，当月同比下降11.50%，环比回升9.53%。
• 1-5月累计进口164.56万吨，累计下降9.42%。
• 原料矿进口补充量不足，海外原料供需上半年仍处于紧平衡状态。

2.3 港口库存与加工费

• 7月国内锌矿月度加工费进一步上调150元/吨至3950-4350元/吨，进口矿加工费上调7.5美元/干吨至70-90美元/干吨。
• 6月进口矿陆续到港，但港口库存截止6月25日为14.2万吨，月内回升幅度较为有限。

2.4 冶炼利润及副产品价格

• 国内冶炼利润有所改善，不含副产品平均冶炼利润在500元/吨上下。
• 碳中和背景下冶炼平均成本将出现抬升。

2.5 精炼锌产量

• 2021年4月全球精炼锌产量为116.22万吨，环比增长1.2%，同比增长9.3%。
• 1-4月累计产量为463.41万吨，累计同比增长4.3%。
• 5月国内锌产量为52.7万吨，同比增长1.2%；1-5月累计产量为271.2万吨，同比增长5.1%。
• 限电等供应干扰基本解除，但7月企业计划常规检修增多，预计冶炼产能提升空间有限。

2.6 精炼锌进口情况

• 5月精炼锌进口量5.75万吨，同比增长33%。
• 1-5月累计进口23.16万吨，同比增长46.5%。
• 保税区锌锭库存截止6月底为5.236万吨，月内累库1千余吨。

2.7 国内社会库存和交易所库存

• 截止6月28日，国内锌锭社会库存为11.15万吨，月内库存去化3.45万吨。
• 上期所锌库存截止6月25日为3.53万吨，月内下降3.68万吨。
• 交易所库存刷新近5年同期最低水平，截止6月底期货库存已不足1万吨。
• LME锌库存延续缓慢下滑趋势，截止6月30日为25.4万吨，月内去化3万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 精炼锌现货升贴水

• 低库存下锌现货升水维持坚挺，消费存在一定韧性。
• 现货升水在价格回调后有走高需求，LME锌现货贴水收窄至7.75美元/吨。

3.2 镀锌利润分析

• 6月镀锌消费整体平稳，7月国内下游消费将面临季节性淡季考验。
• 镀锌板价格和企业利润均有所承压，预计7月下游订单或难有明显改善。

3.3 房地产消费

• 5月国内房地产建安投资同比增长8.4%，新开工同比下滑6.1%，施工面积同比下滑2.8%，竣工面积同比大幅增长10.1%。
• 建安投资维持较高增速，竣工环节修复趋势或将延续。

3.4 基建消费

• 5月国内基建投资单月同比下滑3.6%，1-5月累计同比增速缩窄至10.4%。
• 随着5月专项债发行提速，预计3季度基建对锌消费提振环比或有所增强。

3.5 汽车与家电

• 1-5月国内汽车累计产销量分别为1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长3.8%和5.9%。
• 汽车因缺芯导致产量受限，5月单月出现负增长。
• 家电产销增速连续回落，但景气度仍在。

3.6 全球供需平衡及LME持仓

• 2021年4月全球锌市场供应缺口达26900吨，3月修正后供应过剩700吨。
• 1-4月全球锌供应过剩量为31000吨，低于2020年同期的256000吨。
• LME锌净多持仓变化反映市场预期，但具体数据未详细说明。

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