20241222-国盛证券-纺织服饰行业周专题_Nike_FY2025_Q2营收下降8_推进库存去化_14页_1mb

Nike 2025 Q2业绩分析：营收下滑与库存去化新战略

一、整体情况

Nike披露FY2025Q2财报显示，营收同比下降8%至124亿美元，但符合公司预期。主要因折扣增加及渠道结构变动，毛利率下降1个百分点至43.6%，净利润下降26%至12亿美元。公司加大库存管理，库存总量同比持平80亿美元，单位库存成本下降，未来将继续优化库存结构。

二、分区域表现

1. 北美与EMEA地区

   • 营收同比下滑8%/10%
   • 北美：男女综训系列和篮球品类增长强劲
   • EMEA：跑步品类显著回升

2. 大中华区

   • 营收下滑11%（直营-7%/批发-15%）
   • EBIT降幅显著达27%
   • 为去化库存，加大折扣力度推出新品，如Pegasus41、ACG系列及明星赛事参与

3. APLA地区（亚太及拉美）

   • 总营收下降2%
   • 综训、跑步品类增长明显领先

三、战略调整与展望

Nike主打三大战略转型：

1. 产品聚焦：按性别与运动细分领域划分产品线，强化核心项目供给
2. 品牌升级：加强营销活动，开展本土赛事如马拉松赛事提升情感链接
3. 渠道优化：鼓励直营与批发平等，增强对门店运营权分配

对于FY2025Q3保持审慎态度，预计营收同比低单位数下滑，毛利率仍将承压。公司将维持库存去化策略，并通过新品驱动销售反弹。

四、投资建议与追踪重点

1. 品牌服饰板块推荐：

   • 安踏体育（PE 15倍）：稳健龙头，建议买入
   • 稳健医疗、比音勒芬、滔搏（PE分别为24/12/12倍）：基本面弹性大
   • 波司登、森马服饰：关注一线品牌复苏动向

2. 纺织制造板块推荐：

   • 华利集团、伟星股份、申洲国际（PE分别为19/20/13倍）：供应链龙头有望受益

3. 黄金珠宝板块：周大福、老凤祥、潮宏基值得关注

五、风险提示

• 终端消费需求弱，门店扩张面临挑战
• 电商销售不及预期可能影响业绩
• 盈利质量修复不及预期
• 汇率波动挑战跨国企业财务表现