20220502-天风证券-上汽集团-600104.SH-21年业绩符合预期_受疫情扰动短期业绩承压_4页_870kb

报告摘要

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团在2021年实现营业总收入7798.46亿元，同比增长5.08%，归母净利润245.33亿元，同比增长20.08%。尽管全年销量同比下滑2.45%至546.4万台，但新能源汽车销量同比增长128.93%至73.3万台，出口销量同比增长78.93%至69.7万台，显示出公司在新能源和国际化方面的强劲增长。

2022年第一季度，公司受上海疫情扰动影响，业绩承压，营业总收入同比下滑3.5%，归母净利润同比下滑19.44%。但随着疫情逐步得到控制，公司已启动复工复产压力测试，各整车厂逐步恢复生产，预计未来业绩将有所回升。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩符合预期，尽管面临疫情和缺芯等挑战，仍实现了营收和净利润的双增长。
新能源汽车发展：新能源汽车销量大幅增长，成为公司业绩的重要支撑。公司推出了多款新能源车型，如智己L7、飞凡R7、凯迪拉克LYRIQ和上汽大众ID家族，这些车型在智能化、电动化方面具有竞争力。
智能电动转型：公司积极布局智能电动领域，通过投资和研发推动技术升级，如零束软件、捷氢科技等“科创小巨人”企业。
投资建议：公司短期业绩承压，但中长期看好其在智能电动化领域的布局。将2022-2023年归母净利润预测由299.5、353.2亿元调整至263.9、297.5亿元，对应的EPS为2.26、2.55元/股，PE为7.1和6.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 2021年营业收入7798.46亿元，同比增长5.08%。
- 2021年归母净利润245.33亿元，同比增长20.08%。
- 2022年一季度营业收入1824.72亿元，同比下降3.5%。
- 2022年一季度归母净利润55.16亿元，同比下降19.44%。
- 全年毛利率为9.63%，同比-1.13pct；净利率为4.47%，同比+0.43pct。
- 投资收益为271.64亿元，同比增长29.29%，其中通过处置环球车享和延锋安道拓股权实现投资收益37.12亿元。
未来预测：
- 2022年预计营业收入为825.20亿元，同比增长5.82%。
- 2023年预计营业收入为867.43亿元，同比增长5.12%。
- 2024年预计营业收入为917.99亿元，同比增长5.83%。
- 2022年预计归母净利润为263.9亿元，同比增长7.57%。
- 2023年预计归母净利润为297.5亿元，同比增长12.72%。
- 2024年预计归母净利润为348.23亿元，同比增长17.06%。
- EPS预计为2.26、2.55、2.98元/股。
- PE预计为7.06、6.26、5.35倍。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2021年为7.60倍，2022年为7.06倍，2023年为6.26倍，2024年为5.35倍。
- 市净率（P/B）：2021年为0.68倍，2022年为0.64倍，2023年为0.61倍，2024年为0.57倍。
- EV/EBITDA：2021年为-0.70倍，2022年为-1.86倍，2023年为-3.06倍，2024年为-2.53倍。

风险提示

宏观经济下行：可能影响整体汽车市场需求。
汽车需求低迷：可能导致公司销量和利润下滑。
新业务拓展不及预期：可能影响公司长期增长潜力。

投资建议

短期：受疫情影响，公司业绩承压，但随着疫情缓解，预计业绩将逐步恢复。
中长期：公司布局智能电动领域，技术实力和市场竞争力强，有望在行业转型中受益。

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	742,132.45	779,845.79	825,197.54	867,425.83	917,985.18
净利润(百万元)	20,431.04	24,533.10	26,391.27	29,748.37	34,823.16
EPS(元/股)	1.75	2.10	2.26	2.55	2.98
市盈率(P/E)	9.12	7.60	7.06	6.26	5.35