20210813-天风证券-钢研高纳-300034.SZ-21H1业绩增长超预期_高温合金持续高温_3页_731kb

报告摘要

钢研高纳（300034）总结

核心内容

钢研高纳在2021年上半年业绩表现超预期，公司营业收入和净利润均实现大幅增长。公司专注于高温合金领域，凭借技术优势和行业景气度提升，持续获得市场认可。

主要观点

业绩增长超预期：2021年上半年公司实现营业收入8.30亿元，同比增长24.12%；归属于上市公司股东净利润1.76亿元，同比增长98.19%。其中，二季度营收和净利润分别环比增长116.80%，显示公司盈利能力显著增强。
高温合金需求持续增长：预计2025年中国空军战斗机保有量将达2000台以上，高温合金市场需求将随之扩大。同时，军机维修市场空间广阔，年需求可达43.3亿美元。
新型高温合金放量：公司新型高温合金产品营收同比增长106.5%，其中粉末高温合金涡轮盘在国产化招标中表现优异，钛铝金属间化合物完成试制，ODS合金扩产项目顺利推进，表明公司在高附加值产品上具备较强竞争力。
发出商品增加：2021年上半年发出商品余额达2.51亿元，同比增长42.61%，预计后续确认将推动全年业绩增长。
技术优势与市场前景：公司作为高温合金行业技术开拓者，依托新力通布局青岛生产基地，积极应对市场需求增长，有望实现长期收入与利润增长。
盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利预测分别为3.9/5.3/7.3亿元，EPS分别为0.8/1.08/1.5元/股，维持买入评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,446.46	1,584.95	2,211.05	2,952.79	3,995.79
净利润(百万元)	155.73	203.66	388.91	526.28	729.65
每股收益(元/股)	0.32	0.42	0.80	1.08	1.50
市盈率(P/E)	151.17	115.59	60.53	44.73	32.26
市净率(P/B)	11.45	10.46	9.13	8.08	6.96
市销率(P/S)	16.27	14.85	10.65	7.97	5.89
EV/EBITDA	21.63	37.48	38.09	27.06	21.41

风险提示

疫情超预期改变
项目落地时间不及预期
十四五军机列装速度不及预期

盈利预测与评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：48.43元
目标价格：未提供
预测EPS：0.80元/股（2021E）、1.08元/股（2022E）、1.50元/股（2023E）

基本数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本(百万股)	469.34	469.86	486.07	486.07	486.07
A股总市值(百万元)	2,182.42	2,402.34	2,801.04	3,250.27	3,865.14

财务比率

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.89%	34.60%	33.26%	33.24%	34.24%
净利率	10.77%	12.85%	17.59%	17.82%	18.26%
ROE	7.57%	9.05%	15.09%	18.06%	21.58%
ROIC	11.04%	13.35%	23.43%	19.53%	33.71%
资产负债率	31.50%	34.76%	42.87%	34.84%	48.62%
流动比率	2.22	2.01	1.92	2.18	1.82
速动比率	1.68	1.48	1.33	1.59	1.23

产品与市场

新型高温合金：毛利率高达59.89%，2021年上半年营收达1.14亿元，同比增长106.5%。
技术优势：公司在粉末高温合金涡轮盘、钛铝金属间化合物、ODS合金扩产项目等方面表现突出，显示出较强的技术研发能力和市场竞争力。

行业前景

军机列装：十四五期间，军机列装加速将扩大高温合金市场需求。
维修市场：随着军机数量增加，维修市场年需求将显著提升，带来更大的市场空间。

总结

钢研高纳凭借其在高温合金领域的技术优势和市场表现，2021年上半年业绩增长超预期。公司新型高温合金产品放量，成为利润增长的主要驱动力。同时，公司通过“以销定产”模式，有效应对原材料价格上涨，增强议价能力。随着军机列装和维修市场的持续增长，公司有望在高温合金赛道中保持长期高景气度。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持买入评级。

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