20220427-中航证券-钢研高纳-300034.SZ-2021年报及2022年一季报点评_新型合金制品放量_携手航发动力拓展新业务_7页_581kb

钢研高纳（300034）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

钢研高纳（300034）在2021年及2022年一季度实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于新型合金制品业务的放量及母公司、河北德凯的业绩提升。同时，公司通过与航发动力设立控股子公司，进一步拓展航发零部件业务，增强技术实力和市场竞争力。尽管原材料涨价导致毛利率下滑，但公司通过内部降本和订单议价策略缓解了成本压力。

主要观点

• 营业收入与净利润增长
  2021年公司实现营业收入20.03亿元，同比增长26.35%；归母净利润3.05亿元，同比增长49.56%。2022年一季度营业收入5.22亿元，同比增长49.21%；归母净利润0.61亿元，同比增长10.39%。

• 毛利率下滑与应对措施
  公司2021年毛利率为28.18%，同比下降6.42个百分点；2022年一季度毛利率为29.04%，同比下降3.39个百分点。毛利率下滑主要由于原材料（如镍、铬、钴）价格大幅上涨，占产品成本约60%至70%。为应对成本压力，公司采取了原材料储备、提升成材率与合格率、重新议价等策略。

• 业务构成变化
  公司产品主要包括铸造高温合金制品、变形高温合金制品及新型高温合金制品。其中，铸造高温合金制品营收增长但毛利率下滑；变形高温合金制品营收增长但毛利率也有所下降；新型合金制品营收和毛利率均显著提升，成为新的增长点。

• 子公司设立与战略合作
  公司与航发动力联合设立控股子公司“西安钢研高纳航空部件有限公司”，持股67.79%，有利于深度绑定下游客户，提升航发零部件的产业化能力和技术实力，承接外协订单。

• 行业前景与公司战略
  高温合金作为国家战略性高端材料，广泛应用于航空航天、电力、石化、冶金等领域。随着我国自主航空航天产业的发展、大型地面燃机和核电设备国产化率的提升，高温合金市场需求快速增长。公司致力于未来3-5年实现从国内向国际市场的转型，逐步拓展产品至能源、石化等更多领域，目标成为与美国PCC公司具有同等竞争力的国际知名企业。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

毛利率与净利率变化

营收与净利润增长情况

子公司与业务拓展

• 母公司与河北德凯：2021年母公司营收13.37亿元，净利润2.44亿元，同比分别增长27.01%和65.00%；河北德凯营收5.76亿元，净利润0.90亿元，同比分别增长308.14%和166.35%，成为公司业绩增长的重要来源。

• 青岛新力通：2021年营收5.67亿元，同比增长8.31%，但净利润下滑68.22%，主要受疫情影响。

• 控股子公司设立：与航发动力共同设立西安钢研高纳航空部件有限公司，公司持股67.79%，有助于拓展航发零部件市场。

市场前景

• 高温合金市场需求快速增长，特别是在航空航天、发电设备、核电设备等领域。
• 公司作为国内高温合金行业的重要研发生产基地，拥有广泛的高温合金种类和较强的科研能力。
• 未来3-5年公司计划拓展国际市场，推动产品从航空发动机向更广泛的航空、能源、石化等应用领域延伸。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：41.15元
• 估值：对应2022-2024年PE分别为55倍、43倍、32倍

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司毛利率造成持续压力。
• 疫情对民品业务（如青岛新力通）可能仍有影响。

公司优势

• 拥有120余种高温合金研发能力，变形高温合金和粉末高温合金种类占全国80%以上。
• 研发能力、工程化能力及产品种类覆盖面在行业内处于领先地位。
• 在高温合金领域具备较强的市场竞争力和技术实力。

总结

钢研高纳在2021年和2022年一季度表现出较强的业绩增长，尤其是新型合金制品业务的放量和毛利率提升，成为公司发展的新引擎。公司通过设立控股子公司深化与航发动力的合作，拓展航发零部件业务，提升市场竞争力。尽管原材料涨价导致毛利率承压，但公司通过内部降本和议价策略缓解了影响。未来，随着高温合金国产化率提升和军工高景气度，公司有望迎来更广阔的发展空间，维持买入评级。