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累库承压，关注成本支撑

核心内容总结

铅价走势与市场环境

上周LME铅价格先抑后扬，跌破2100美元整数位支撑，周跌幅达2.08%。沪铅基本面偏弱，铅价整体承压运行。短期支撑位位于15000-15100元/吨区间。

库存与价差情况

• LME铅库存变动不大，0-3贴水逐步走扩至8.25美元/吨。
• 沪铅精废价差维持150元/吨，表明废电瓶供应仍偏紧，价格小幅上涨25-50元/吨。
• 铅锭社库上周五增加至3.43万吨，环比增加0.71万吨。

供应端分析

• 原生铅供应：5月北方矿山开工率提升，河南、内蒙地区铅精矿供应偏紧趋势有所缓和。SMM原生铅开工率录得61.48%，环比增加1.96个百分点。部分大型冶炼厂计划检修，预计5月原生铅产量小幅下滑。
• 再生铅供应：SMM再生铅开工率47.46%，环比提升1.34个百分点。安徽华铂检修后复产带来增量，湖北部分炼厂检修，西南、西北新增产能计划5月下旬投产，再生铅供应预计稳中有增。

需求端分析

• 铅酸蓄电池企业开工率：SMM铅酸蓄电池企业开工率64.68%，环比提升20.04个百分点，下游全面复产带动开工回升。
• 终端销售：传统淡季下，终端销售未见明显好转，供增需减导致库存增加。

成本支撑与操作建议

随着铅价持续走低，硫酸价格低位运行，炼厂成本对价格的支撑将逐步显现。未来可能需要精废价差收窄至75元/吨以内，以及铅锭社库转降，才能作为低位企稳的信号。

主要观点

• 铅价承压：铅价整体处于下行压力，LME铅破2100美元支撑，沪铅价格走低。
• 库存压力：铅锭社库增加，显示市场供应偏强，需求偏弱。
• 供应结构变化：原生铅产量小幅下滑，再生铅供应稳中有增，未来供应格局可能有所改善。
• 成本支撑显现：铅价持续走低背景下，炼厂成本支撑作用增强，需关注精废价差和社库变化。
• 操作建议：短期铅价面临压力，需关注15000-15100元/吨支撑位。

关键信息

原生铅供应

• 铅精矿TC维持在900-1100元/吨。
• 北方矿山开工率提升，河南、内蒙供应偏紧有所缓解。
• 5月下旬部分大型冶炼厂计划检修，预计产量小幅下滑。
• 厂库维持低位，显示供应紧张。

再生铅供应

• SMM再生铅开工率47.46%，环比提升1.34个百分点。
• 安徽华铂检修后复产带来增量，湖北部分炼厂检修。
• 西南、西北新增产能计划5月下旬投产，再生铅供应预计稳中有增。

铅酸蓄电池需求

• 蓄电池企业开工率回升，但终端销售未明显改善。
• 库存增加，显示需求疲软。

成本与价差

• 精废价差维持150元/吨，显示废电瓶供应偏紧。
• 铅精矿TC下降，显示上游成本压力。
• 硫酸价格低位，进一步支撑炼厂成本。

期货市场表现

• LME铅库存变动不大，贴水走扩。
• 沪铅期货仓单占比、交割仓量风险等指标反映市场流动性与交割压力。

图表信息概览

• 图1：SHFE铅主力季节性表现
• 图3：SMM铅升贴水
• 图5：沪铅价差曲线
• 图7：SMM铅上下游开工率
• 图11-16：交易所铅库存、社会铅锭库存、成品库存等数据
• 图21-26：铅精矿TC、产量、库存、加工费等数据
• 图27-29：废电蓄价格、占比、再生铅利润环境与铅价
• 图30-31：硫酸价格、白银价格
• 图32-34：铅锭与蓄电池价格、成品库存、经销商库存
• 图35-40：LME铅库存与升贴水、内外盘比值、进出口利润
• 图41-48：国内铅精矿产量、供应、进口、出口等数据
• 图51-56：蓄电池出口、汽车产量与销量数据
• 图59-65：全球铅矿、精炼铅产量与消费、供需平衡数据

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