20230403-金源期货-铅月报_供增需减_铅价震荡偏弱_17页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2023年4月3日的铅市场分析指出，铅价整体呈现震荡偏弱走势，主要受供应和需求的双重影响。宏观层面，欧美银行风险缓解，市场风险偏好回升，国内经济延续企稳恢复态势，为铅价提供一定支撑。然而，铅基本面仍以供应和需求的动态平衡为主导，价格走势相对温和。

主要观点

供应端分析

• 铅矿供应偏紧：全球铅矿产量虽有小幅增长，但增量有限。2023年1月全球铅矿产量同比增加3%，预计全年海外铅矿增量仅2万吨。国内铅矿供应增速低于炼厂需求增速，导致原料供应紧张。
• 内外加工费低位运行：4月内外铅矿加工费维持在较低水平，国产矿加工费1000-1300元/金属吨，进口矿加工费40-60美元/干吨，显示铅矿供应压力较大。
• 精炼铅供应稳中偏升：4月原生铅和再生铅炼厂复产与检修并存，供应量预计稳中有升，但增量有限。海外炼厂如德国托克旗下Nyrstar Stolberg有望复工，增加海外供应。

需求端分析

• 需求淡季表现明显：电池更换需求回落，车企降价促销政策被叫停，短期刺激消费难以持续。铅蓄电池开工率预计将季节性回落。
• 终端需求有韧性：汽车及电动自行车保有量基数较高，刚性需求支撑铅蓄电池消费。通信基站建设增加，也为铅蓄电池带来一定增量。
• 新能源汽车带动消费：2023年2月新能源汽车产量和销量同比分别增长48.8%和55.9%，市场占有率达26.6%，显示出较强的市场潜力。

库存情况

• LME库存缓慢回升：3月LME铅库存增至26375吨，但绝对值仍处于低位，注销仓单占比约17%，挤仓风险不大。
• 国内库存先增后减：3月上期所库存先增后减，月底库存为35550吨，较前月减少11973吨。社会库存降至3.96万吨，维持在近年低位，对铅价形成支撑。

关键信息

价格预期

• 沪铅运行区间：预计4月沪铅主要运行区间在15000-15450元/吨。
• 伦铅运行区间：预计4月伦铅主要运行区间在2020-2180美元/吨。

策略建议

• 高抛低吸：基于当前供需格局，建议采用高抛低吸策略。

风险因素

• 情绪转向：市场情绪若出现明显转向，可能对铅价产生影响。
• 供应快速增加：若海外供应快速增加，可能对铅价构成下行压力。

基本面分析

2.1 铅矿供应情况

• 全球铅矿产量增加：2023年1月全球铅矿产量同比增加3%，但增量有限。
• 原料供应紧张：内外加工费维持低位，显示铅矿供应紧张。国内北方矿山恢复缓慢，部分企业通过银精矿或含铅物料弥补原料不足。

2.2 精炼铅供应情况

• 海外炼厂复工预期：德国托克旗下Nyrstar Stolberg有望复工，海外供应或将增加。
• 国内原生铅产量回升：3月原生铅产量预计环比增加3万吨至31.7万吨，主要由于河南金利等企业产能爬坡及部分企业复产。
• 再生铅产量温和回升：3月再生铅产量环比趋增，但增幅有限。4-5月为再生铅炼厂检修季，供应增量将受限。

2.3 精炼铅需求情况

• 全球需求偏弱：2023年1月全球精炼铅需求同比减少2.27%，主要受汽车产量下滑影响。
• 国内需求相对稳定：铅蓄电池开工率回升至72.42%，但较去年同期偏弱。新能源汽车市场表现强劲，带动铅蓄电池消费。
• 出口情况：铅蓄电池出口量1-2月累计同比下滑14.53%，但3月有望回升，但受比价及竞争影响，出口增量或有限。

2.4 库存情况

• 库存维持低位：国内社会库存降至3.96万吨，维持在近年低位，对铅价形成支撑。
• 出口预期：铅锭出口窗口有望开启，有助于缓解库存压力。

总结与后市展望

整体来看，铅价受宏观稳定及基本面支撑，预计震荡偏弱运行。4月供应小幅增加，但需求继续下行，铅价表现偏弱。不过，社会库存低位及出口预期将限制铅价下行空间。未来铅价主要运行区间预计为沪铅15000-15450元/吨，伦铅2020-2180美元/吨。

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