20230515-宏源期货-有色金属周报（铅）_累库趋势开启_沪铅承压_26页_1mb

铅周报分析总结

核心逻辑：
铅锭累库趋势开启，供应增加叠加消费淡季，沪铅承压；但废电瓶价格回升提振利润，需求端仍有支撑。

1. 库存与供需平衡

• 累库趋势开启（利空）：社会库存及五地库存显著增加，复产导致供应上升，下游采购疲软，预计累库延续。
• 交易所库存低位（中性偏利多）：SHFE与LME库存仍处于历年同期低位。
• 再生铅成品库存下降（中性偏利多）：原料趋紧推动开工率回升，但利润压力显著。

2. 利润与成本

• 废电瓶价格回升（利多）：供需偏紧支撑价格，带动再生铅成本上升。
• 再生铅利润回落（中性偏利多）：原料短缺缓解，但整体利润仍具支撑。
• 冶炼厂利润小幅走高（中性偏利多）：加工费稳定，利润回升。

3. 供给变化

• 原生与再生铅复产（利空）：冶炼厂检修结束，开工率提升，产量增加。
• 进口加工费稳定，国产加工费持稳：原料供应整体维持稳定。

4. 需求端疲软

• 下游采购积极性弱（利空）：消费淡季延续，需求未能恢复至旺季水平。
• 出口亏损关闭窗口（利空）：各地出口盈亏为负，出口量减少。

5. 行情展望与风险

• 沪铅弱势震荡：运行区间 15000-15400元/吨。
• 风险因素：宏观风险、冶炼厂检修、高库存下可能出现下游大幅减产。