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中国教育集团控股有限公司 (00839) 新股研究总结

核心内容

中国教育集团控股有限公司（00839）于2017年12月15日在香港联合交易所上市，此次全球发售5亿股，其中10%为香港公开发售，90%为国际发售。最终每股发售价格区间为5.86港元至7.02港元，预计市值在117.2亿港元至140.4亿港元之间。公司通过此次IPO筹集净额约30.785亿港元，用于扩展学校网络、建设新校区、偿还贷款、补充营运资金、设立教师培训中心、研发及提供奖学金等。

主要观点

• 公司背景：中国教育集团是一家民办高等教育集团，旗下运营三所院校：江西科技学院、广东白云学院及白云技师学院。其中，江西科技学院自2009年起连续多年位列中国民办院校综合竞争力排行榜首位，广东白云学院则在2005年至2014年间连续十年获得广东省民办院校竞争力第一名。
• 股东结构：IPO完成后，于果先生与谢可滔先生各持有37.5%的股份，公众股东持股25%。
• 估值与市盈率：2017年备考预测市盈率为21.6倍至25.9倍，与上市同业相比（16.4倍至35.6倍）处于合理区间。
• 投资吸引力：IPO吸引了包括世界银行集团、GIC、惠理基金及景林资产管理在内的4名基础投资者，认购约29.03%的全球发售股份及7.26%的扩大后股本，显示出市场对其投资价值的认可。

关键信息

全球发售详情

• 发售股份总数：500,000,000股（均为新股）
• 香港发售股数：50,000,000股（10%）
• 国际发售股数：450,000,000股（90%）
• 超额配股权：75,000,000股
• 每股发售价：5.86港元 - 7.02港元
• 预计市值：117.2亿港元 - 140.4亿港元
• 上市日期：2017年12月15日
• 收款银行：渣打香港
• 证券登记处：中央证券登记有限公司

所得款项用途（单位：亿港元）

• 收购国内外其他大学或与其合作：18.313
• 建设新校区：8.284
• 偿还银行贷款：2.463
• 补充营运资金：0.739
• 成立教师及员工培训中心：0.339
• 研发：0.339
• 提供奖学金：0.154
• 保养、翻新及改造现有学校：0.154

财务资产概览（单位：人民币百万元）

按学校划分的收入明细（单位：人民币百万元）

同业比较（单位：亿港元）

优势与发展机遇

• 品牌与市场认可：旗下院校在民办教育领域具有较强竞争力，获得市场广泛认可。
• 政策利好：中国政府推行“二孩政策”，预计将推动城镇人口增长，从而提升民办教育需求。
• 投资者认可：IPO获得多家知名机构的认购，显示市场对其发展潜力的信心。
• 合理估值：公司市盈率与同业相比处于合理区间，表明其估值具备吸引力。

劣势与风险

• 商誉与无形资产风险：2017年8月取得白云技师学院控制权后，集团录得大额商誉及无形资产，占扩大后总资产的17.7%。若未来这些资产被认定需要减值，可能对经营业绩和财务状况造成负面影响。

投资建议

• 投機性認購：鉴于其市场认可度、政策利好及投资者认购情况，建议以投机性认购方式参与。

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