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河北建設集團股份有限公司 (01727) 新股研究總結

核心內容

河北建設集團股份有限公司 (01727) 於2017年12月15日在香港上市，發售股份總數為433,334,000股H股，佔擴大後股本的25%。其中，香港發售43,334,000股（佔10%），國際配售390,000,000股（佔90%），並行使超額配股權發行65,000,000股H股。發售價範圍為每股4.46至5.36港元，預計淨發售款項為20.372億港元。

股東架構

• 主要股東：
  • 中僑投資持有56.37%股份，其中乾寶投資持股43.63%，由李寶元（集團名譽董事長）持股90%、李寶忠（集團董事長）持股10%。
  • 公眾股東持股比例為25%。

所得款項用途

發售所得款項將用於以下方面：

• 建築項目資金：814.9百萬港元
• 未來PPP項目資金：814.9百萬港元
• 償還借貸：203.7百萬港元
• 一般營運資金：203.7百萬港元

財務表現 (持續經營業務)

未完成合同分佈 (按業務分部)

同業比較

優勢與發展機遇

• 收入與利潤增長：集團在2016年及2017年上半年實現強勁收入增長與較高利潤率，受益於基建項目高利潤及物業發展。
• 雄安新區建設機會：集團在河北地區有長期經營經驗，預計將受益於雄安新區建設項目。
• 基礎配售協議：與中冀投資簽訂基礎配售協議，後者認購3億元人民幣股份，佔擴大後股本約4.2%（按發售價中位數計算），受上市後六個月禁售期限制。
• 新股訂價合理：集團計劃以6.2至7.5倍歷史市盈率為新股訂價，略低於香港上市同業8至10倍的平均水平。

劣勢與風險

• 毛利率偏低：集團毛利率僅為3%至6%，遠低於國有企業如中國建築(03311)的毛利率水平。
• PPP項目資金壓力：集團計劃增加對PPP項目的投資，但這些項目通常資金需求大、回本期長，可能對財務造成壓力。

投資建議

• 投資建議：中性
• 理由：儘管集團有良好的收入增長與雄安新區建設機會，但毛利率偏低及PPP項目潛在資金壓力使其投資風險相對較高，建議保持中性觀點。

重要披露與聲明

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