有色金属行业2月行业动态报告：疫情蔓延下有色金属板块危中有机-20200302-银河证券-25页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业是国民经济的重要基础材料，其下游广泛涉及房地产、基建、汽车、机械、家电、电力设备等行业，具有极强的周期性特征。行业受宏观经济波动影响显著，同时也具有大宗商品属性和金融属性。

疫情对有色金属行业造成较大冲击，国内PMI指数下滑，导致有色金属需求延后，形成累库效应，压制价格。然而，随着疫情逐步得到控制，下游行业复工率回升，预计未来有色金属需求将回暖，行业景气度有望回升。

国内有色金属行业已进入成熟阶段，未来发展空间有限，主要受制于资源匮乏和环保政策限制。因此，行业未来增长点将转向海外矿山资源开发和新能源汽车产业链上的新兴金属，如锂和钴。

主要观点

• 行业周期性：有色金属行业受经济周期波动影响大，与房地产、基建等下游行业高度相关。
• 疫情冲击：疫情导致国内生产消费活动下滑，形成累库效应，压制金属价格。但随着疫情缓解，需求回暖预期支撑价格反弹。
• 国内发展瓶颈：资源匮乏、产能过剩、产品附加值低等问题制约行业在国内的发展。
• 海外与新金属增长：海外矿山资源开发和新能源汽车产业链上游资源（如锂、钴）将成为未来增长点。

关键信息

行业现状

• 有色金属行业是制造业产业链的上游基础材料，涉及广泛下游产业。
• 行业呈现强周期性，价格受宏观经济影响显著。
• 行业面临资源匮乏、产能过剩、环保政策收紧等挑战。

疫情影响

• 国内疫情导致2020年2月PMI指数大幅下滑至35.7，有色金属下游消费延后。
• 疫情对全球供应链造成影响，可能进一步影响全球经济和美国市场。
• 市场预期美联储降息概率上升，金价有望受益。

行业趋势

• 国内有色金属行业已进入成熟阶段，未来增长将依赖海外市场和新能源产业链。
• 美国、欧洲、日本等国家纷纷出台燃油车禁售政策，推动新能源汽车发展，带动锂、钴等资源需求增长。

行业政策

• 国家通过供给侧改革限制有色金属新增产能，如电解铝行业关停违规产能。
• 环保政策从严，限制高耗能、高污染行业，如采暖季限产、中央环保巡查等。
• 政策鼓励企业出海收购优质矿山资源，以提升原材料供应能力。

行业财务表现

• 2019年前三季度，行业整体收入增长12.89%，但业绩同比下滑25.29%。
• ROE水平在2019年三季度为1.19%，销售利润率下滑是主要因素。
• 行业整体估值处于历史底部区间，市盈率34.23倍，市净率2.18倍。

投资建议

推荐股票

• 工业金属：云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、紫金矿业（601899）、云铝股份（000807）。
• 贵金属：山东黄金（600547）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）。
• 新能源金属：赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466）、雅化集团（002497）。

行业问题与建议

行业问题

1. 国内资源匮乏，依赖进口。
2. 容易形成产能过剩，影响盈利能力。
3. 产品附加值低，易受价格波动影响。

行业建议

1. 鼓励企业出海收购优质矿山资源，提升原料供应能力。
2. 政府应出台政策限制产能过剩行业新增产能，淘汰落后产能。
3. 推动行业转型升级，发展高附加值新材料。

行业在资本市场的发展

• 上市公司数量较多，但市值占比呈下行趋势。
• 行业估值处于历史底部，具备估值修复潜力。
• 子行业估值分化明显，黄金、锂等板块表现突出。

风险提示

1. 下游需求低迷。
2. 金属价格大幅下滑。
3. 中美贸易战持续恶化。
4. 美元超预期走强。
5. 国内流动性超预期紧张。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：华立
• 执业证书编号：S0130516080004
• 联系方式：huali@chinastock.com.cn
• 联系电话：021-20252650