有色金属行业5月行业动态报告：经济活动逐步恢复正常化，有色金属下游需求明显改善助推行业景气度上行-20200601-银河证券-34页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为国民经济的重要基础材料，其发展与经济周期密切相关。该行业在2020年5月表现出明显的景气度上行趋势，主要受到国内经济活动逐步恢复及海外经济复苏的影响。

主要观点

1. 行业周期性显著
   有色金属行业受经济周期影响较大，其价格及景气度与房地产、基建、汽车等下游产业密切相关。

2. 国内经济复苏带动需求
   随着国内疫情控制，工业增加值和PMI指数回升，推动了有色金属下游消费的边际改善，库存下降，价格反弹。

3. 海外经济复苏支撑出口
   欧美国家逐步解除隔离，恢复经济活动，带动海外订单增加，有利于国内有色金属出口。

4. 行业处于成熟期，发展空间有限
   国内有色金属行业已进入成熟期，受经济结构转型和环保政策影响，国内发展受限。

5. 海外与新能源金属成为增长点
   国内企业积极出海收购优质矿山资源，同时新能源汽车的发展带动了钴、锂等新兴金属的需求增长。

6. 行业面临资源短缺与产能过剩问题
   国内资源匮乏，依赖进口，同时冶炼环节易形成产能过剩，影响行业盈利能力。

关键信息

下游需求改善

• 铜、铝、锌等主要金属价格在2020年5月继续上涨。
• 铜下游需求中房地产占比最高，为46%；铝下游需求中交通占比最高，为41%；锌下游需求中房地产建筑占比高达48%。

政策调控

• 供给侧改革限制了电解铝等行业的新增产能，淘汰落后产能。
• 环保政策对有色金属行业造成限制，如采暖季限产、中央环保巡查等。

估值情况

• 有色金属行业估值处于历史底部区间，市盈率和市净率均低于历史平均水平。
• 各子行业如锂、黄金的市盈率较高，反映其未来增长预期。

投资建议

• 稀土行业：推荐盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）、北方稀土（600111）。
• 黄金行业：推荐山东黄金（600547）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）、赤峰黄金（600988）。
• 新能源汽车产业链：推荐赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、嘉元科技（688388）。

行业发展问题

1. 资源匮乏
   国内资源储备不足，需大量进口精矿，导致对外依存度高。

2. 产能过剩
   冶炼环节门槛低，容易形成产能过剩，影响行业利润。

3. 产品附加值低
   产品附加值低，易受价格波动影响，且面临反倾销风险。

行业发展建议

1. 出海收购矿山资源
   鼓励国内企业收购海外优质矿山，以保障资源供应和生产安全。

2. 限制新增产能
   通过政策调控，限制产能过剩行业的新增产能，淘汰落后产能。

3. 加快产业升级
   发展新材料、高附加值产品，提升行业盈利能力与国际竞争力。

行业在资本市场的发展

1. 上市数量与市值占比
   有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势。

2. 估值处于低位
   有色金属行业估值处于历史底部区间，但部分子行业如锂、黄金估值较高。

风险提示

1. 下游需求低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 全球疫情持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 国内流动性超预期紧张

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上

总结

综上所述，2020年5月有色金属行业在经济复苏的推动下呈现景气度上行趋势。国内需求边际改善，海外经济复苏支撑出口。行业处于成熟阶段，发展空间受限，需通过海外资源获取和新能源金属发展寻找新增长点。同时，行业面临资源短缺、产能过剩及产品附加值低等问题，需通过政策调控和产业升级加以解决。行业估值处于历史底部，但部分子行业如稀土、黄金、锂的估值较高，具备投资价值。