20190829-中国银河-有色金属8月行业动态报告：淡季下行业景气度有所下滑，继续推荐贵金属板块_26页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业是国民经济的重要组成部分，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械、电力设备等领域，具有极强的周期性。随着国内经济增速放缓，中美贸易战反复，以及有色金属消费淡季的影响，行业景气度有所下滑。但国家通过财政政策和信用扩张进行逆周期调节，有助于未来行业需求的恢复。

主要观点

• 有色金属行业受宏观经济周期影响显著，当前行业处于产能下行周期，新增产能增速明显放缓。
• 国内有色金属资源相对匮乏，对外依存度高，因此企业需要通过海外收购优质矿山来增强资源保障。
• 新能源汽车产业链的发展推动了钴锂等新兴金属的需求增长，成为行业新增长点。
• 有色金属行业估值处于历史底部，具备一定的投资价值。

关键信息

• 行业周期性：有色金属行业高度依赖经济周期，受房地产、基建等下游行业影响显著。
• 政策调控：政府通过供给侧改革、环保政策等手段对行业进行调控，以防止产能过剩和环境污染。
• 出口与进口：国内有色金属冶炼产能较强，但资源依赖进口，尤其在铜、铝等金属方面。
• 估值情况：A股有色金属行业市盈率和市净率均处于历史低位，显示市场对未来预期较为悲观。
• 投资建议：推荐关注黄金、电解铝等板块，重点推荐山东黄金、银泰资源、中金黄金、湖南黄金、盛达矿业、云铝股份、神火股份等公司。

行业发展问题

1. 资源匮乏：国内有色金属矿产资源储量有限，导致对外依存度高。
2. 产能过剩：由于冶炼环节门槛低，地方企业易过度扩张，造成产能过剩。
3. 产品附加值低：行业集中在中游冶炼环节，导致产品附加值低，毛利率波动大。

发展建议

1. 海外资源收购：鼓励有实力企业出海收购优质矿山，提升资源保障能力。
2. 产能调控：政府应出台政策限制新增产能，淘汰落后产能，以维持行业稳定发展。
3. 产业升级：加快有色金属产业的升级改造，发展新材料、高附加值产品，提升行业竞争力。

资本市场表现

• 上市情况：有色金属行业上市高峰期已过，目前A股上市企业仅占行业总企业数量的1.42%，但总营业收入和总资产占比分别为28%和36%。
• 估值水平：当前A股有色金属行业市盈率33.98倍，市净率2.20倍，均低于历史平均水平，处于低位。
• 子行业表现：黄金、锂等子行业因资源稀缺性和新能源前景，市盈率较高；而铜、铝等传统金属因需求疲软，市盈率处于低位。

投资建议

• 黄金板块：受美联储降息预期影响，黄金价格有望上涨，推荐山东黄金、银泰资源、中金黄金、湖南黄金和盛达矿业。
• 电解铝板块：供应端收缩与需求端回暖，预计铝价上涨，推荐云铝股份、神火股份。

风险提示

• 下游需求低迷
• 金属价格大幅下滑
• 中美贸易战持续恶化
• 美元超预期走强
• 国内流动性超预期紧张

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于行业指数表现与市场平均回报对比。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于公司股价表现与分析师覆盖股票平均回报对比。

联系信息

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