A股策略专题：不是所有大跌都是“黄金坑”，这次是“白银坑”-20200302-银河证券-12页_1mb

文档总结：不是所有大跌都是“黄金坑”，这次是“白银坑”

核心内容

本文分析了2020年2月24日至28日中国股市的大幅下跌，并指出此次下跌与2020年2月3日的“黄金坑”有所不同。作者认为，此次下跌更多是“白银坑”，即虽然存在买入机会，但其性价比和市场预期已不如2月3日。

主要观点

1. 大跌性质不同

• 2月3日的大跌：被认为是“黄金坑”，市场预期疫情可控，且估值较低，具备较高的投资性价比。
• 2月24-28日的大跌：由于创业板和科技股此前涨幅过大，估值偏高，且全球疫情形势不明朗，因此其性价比较低，仅为“白银坑”。

2. 创业板和科技股的牛市逻辑有所弱化

• 半导体、5G通信等科技行业涨幅显著，但估值增长速度远超业绩增长。
• 政策层面有收紧迹象，例如对科技类基金实施“窗口指导”，市场需提高警惕。
• 创业板的“业绩比较优势”依然存在，但短期过热可能引发调整。

3. 美国市场对A股的传导效应

• 当美国股市短期累计跌幅达到9%或更多时，其对中国股市的传导效应显著。
• 2月24-28日美国股市大跌，对A股产生了一定影响，尤其是对科技股和创业板。

4. 市场调整压力与投资建议

• 创业板成交金额创历史新高，短期调整压力较大。
• 建议规避估值过高、竞争力一般、短期涨幅过快的公司，尤其是半导体。
• 从中长期看，科技股和创业板的牛市逻辑未被破坏，可关注具备科技实力和竞争力的行业，如云计算、新能源汽车、5G产业链、电子、疫苗和创新药等。

关键信息

历史对比

• 2015年8月：美股和A股均出现大幅下跌，但中国股市下跌更多，主因是内因。
• 2016年1月：美股下跌引发A股联动，但中国股市下跌幅度相对较小。
• 2018年2月：美股下跌未明显传导至A股，但随后出现联动。
• 2018年12月：美股大跌后，A股相对稳定，主因是中美关系缓和及政策变化。

前瞻性指标

• 创业板的换手率和成交金额是重要的前瞻性指标。
• 换手率高于5.5%时，可能预示短期调整风险。
• 2月25日创业板换手率突破5.46%，接近危险临界点。

行业配置建议

• 短期可配置行业：建材地产、基建产业链、5G产业链、口罩、养猪等。
• 中长期关注行业：云计算、新能源汽车、电子、疫苗、创新药等具备科技实力和竞争力的领域。

评级标准

• 推荐：行业或公司指数/股价未来6-12个月超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

总结

本次中国股市的大跌虽有“黄金坑”的特征，但其性价比已不如2月3日，更多表现为“白银坑”。创业板和科技股短期过热，需警惕调整风险。从中长期看，科技股和创业板的牛市逻辑依然存在，但风格将从“快牛”转向“慢牛”。投资者应根据市场变化，理性配置资源，关注具备核心竞争力的行业，避免盲目乐观，防止短期泡沫破裂带来的风险。