20210729-国信证券-泰和新材-002254.SZ-2021中报预告点评_受益氨纶高景气_芳纶大幅放量_业绩高增长_6页

泰和新材（002254）2021中报预告点评总结

核心内容

泰和新材2021年上半年业绩显著增长，受益于氨纶和芳纶产品的量价齐升。公司营业收入和归母净利润分别达到21.26亿元和4.40亿元，同比增长95.2%和255.0%，创历史新高。毛利率大幅提升至36.1%，费用率下降至7.3%，净利率升至20.7%。公司二季度业绩同样亮眼，营收和净利润分别同比增长95.1%和267.1%，环比增长22.7%和48.8%，业绩处于预告上限。

主要观点

1. 业绩高增长原因分析

• 氨纶板块：受益于行业高景气，销售价格持续上涨，销量提升，盈利水平大幅增长。2021年上半年氨纶板块营收13.51亿元，同比增长104.7%，毛利率提升20.3pcts至32.4%。国内氨纶40D均价同比上涨100.3%，价差同比上涨77.2%。
• 芳纶板块：产销量大幅增加，利润同比增幅较大。上半年芳纶板块营收7.67亿元，同比增长81.8%，毛利率小幅下滑至42.0%。其中，宁夏基地对位芳纶产能于2020年6月投产，上半年贡献营收2.13亿元，净利润0.69亿元。间位芳纶受益于个体防护国标实施，需求增长确定性强。

2. 产能扩张与行业前景

• 公司现有产能：间位芳纶7000吨/年，对位芳纶4500吨/年，氨纶75000吨/年（有效产能约50000吨/年）。
• 在建项目：
  • 烟台基地4000吨/年间位芳纶预计2021年三季度投产；
  • 2021年底通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能；
  • 宁夏基地二期3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底建成投产。
• 行业前景：
  • 氨纶行业短期景气持续，中长期集中度提升，周期性减弱；
  • 芳纶行业技术壁垒高，进口替代空间大，公司具备显著竞争优势。

3. 投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8.20亿元、9.44亿元、11.43亿元，同比增速分别为214.5%、15.1%、21.1%。
• 每股收益：摊薄EPS分别为1.20元、1.38元、1.67元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为16.4x、14.3x、11.8x，PE持续下降，估值合理。

关键信息

财务指标

风险提示

• 产品价格大幅波动；
• 新建产能投放进度不及预期。

公司优势

• 氨纶业务具备低成本优势，处于产能扩张期；
• 芳纶业务技术壁垒高，进口替代空间大；
• 在个体防护领域具备较强竞争力，受益于国标实施；
• 公司是国内唯一大规模产业化对位芳纶生产企业，全球渗透率有望提升。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析师包括杨林、薛聪、刘子栋；
• 报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测；
• 报告内容基于合规数据，分析逻辑客观公正，不受第三方影响。