20240506-华安证券-泰和新材-002254.SZ-氨纶行业短期承压_芳纶产品盈利稳健_5页_391kb

泰和新材公司研究报告总结（2024-05-06）

核心观点

泰和新材是一家氨纶与芳纶双料龙头企业，产品产能处于国内领先地位，拥有产业链一体化优势。报告维持“买入”评级，预计其2024-2026年归母净利润为50.5亿元、72.7亿元、81.1亿元，对应PE分别为18.15X、12.60X、11.29X。主要的业绩压力来自氨纶短期下行和芳纶需求不及预期，但公司通过产品结构调整和新应用领域拓展，有望逐步改善盈利情况。

一、氨纶业务短期承压

氨纶市场需求存在一定供过于求情况，价格保持低位震荡。2023年，氨纶市场均价同比下降24.99%，公司氨纶业务出现亏损，但公司积极淘汰落后产能并推进新旧产能置换。截至2023年末，泰和新材氨纶名义产能达10万吨，实际有效产能约为7万吨，其中北方基地（宁夏）的边际成本较山东基地低2000-3000元，助力未来盈利能力提升。2024年第一季度氨纶价差环比增长730%，盈利能力有所修复，但全年需求预计呈现弱复苏态势。

二、芳纶业务以量补价，新产品拓展带来机会

生产与需求
2023年芳纶板块实现收入稳步增长，产量同比增长25.86%，毛利率同比提升0.36个百分点。然而受下游光缆、过滤材料需求不足及价格竞争影响，芳纶市场价格下行压力较大。未来三年公司计划芳纶产能提升一倍，带动间位/对位芳纶各形成2万吨产能。

新应用领域
公司重点拓展芳纶新应用，尤其是间位芳纶在锂电设备涂覆隔膜领域的应用，成为国内首家布局该赛道的企业，具有稀缺性。此外，通过对位芳纶在复合材料等领域的推广，进一步增强市场竞争力。

三、投资建议与风险提示

投资价值
公司间位芳纶在锂电涂覆上的应用领先，技术壁垒高，具备稀缺性。同时，2024年氨纶景气度边际好转，有望带动公司整体业绩回升。

主要风险
项目建设进度延迟；锂电涂覆产品市场验证不及预期；氨纶产品价格波动；宏观经济下行；产能扩张超出预期等。

四、财务预测

报告预计泰和新材2024-2026年财务关键指标如下：

注意：本总结仅基于所提供的报告内容，具体投资决策请综合公开信息及独立分析。