医药行业深度报告：耗材带量采购背景下，医疗器械“路在何方”？-20201008-西南证券-107页_7mb

耗材带量采购背景下医疗器械投资分析总结

核心内容

随着全国性耗材带量采购的推进，各地试点方案逐步常态化。截至2020年9月30日，全国已有27个省（市、自治区）参与正式出台的采购方案，省级以上试点方案共计16个，包括4个省际联盟方案和12个省级方案。耗材带量采购主要集中在心血管、骨科、眼科等控费需求迫切的领域，中选规则以议价谈判、竞价、淘汰、专家评分等方式实现差额中选，采购量分配遵循“低价多得”原则，中选产品平均降价幅度约为60%。

在带量采购的实施中，虽然面临产品规格复杂、渠道和终端使用习惯等难点，但随着统一编码、分组分类、组套统一采购等措施的完善，后续推进有望加速。企业需通过控制成本和提升销量来应对降价带来的影响，其中中选是最佳结果。

主要观点

• 降价幅度与企业盈利的关系：

  • 当降价幅度为50%，物流和跟台费下降50%，企业单位产品净利润提升53%，整体盈利弹性较大；
  • 当降价幅度为60%，物流和跟台费下降50%，企业单位产品净利润下降6%，但采购量增加可带动整体净利润增长；
  • 当降价幅度为70%，物流和跟台费下降50%，企业单位产品净利润下降65%，需通过控制成本和大幅提升销量（约183%）来维持原有利润。

• 投资建议：

  • 关注耗材国产龙头：如乐普医疗、微创医疗、赛诺医疗、凯利泰、三友医疗、大博医疗、春立医疗、爱康医疗、威高股份、南微医学、爱博医疗、昊海生科、健帆生物、三鑫医疗、天臣医疗；
  • 关注高值耗材中的创新器械：如TAVR、脑血管介入、外周血管介入、药物球囊等，由于临床使用成熟度高、竞争格局好，较难纳入带量采购，但未来可能成为替代进口的关键方向；
  • 关注与耗材集采无关的领域：如设备、IVD、消费性器械等，具有“避风港”属性，如迈瑞医疗、安图生物、新产业、伟思医疗、欧普康视、鱼跃医疗等。

关键信息

• 试点方案特征：

  • 时间：试点方案密集出台，平均执行周期为一个月；
  • 品种：主要集中在心血管、骨科、眼科等高值耗材领域；
  • 约定采购量：通常为上年度采购量的60%~80%；
  • 中选规则：包括议价谈判、竞价、淘汰、专家评分等方式；
  • 采购量分配：低价多得，最低价者往往获得50%以上的采购量；
  • 降价幅度：平均为60%左右，部分产品如介入球囊、留置针、输液器等降幅更大。

• 政策背景：

  • 2019年5月，中央深改委第八次会议审议通过《关于治理高值医用耗材的改革方案》，推动耗材带量采购；
  • 2020年9月，国家组织高值医用耗材集中采购工作启动，由天津市医药采购中心负责；
  • 各地试点方案逐步完善，形成统一编码、分组分类、组套采购等机制。

• 渠道与终端影响：

  • 耗材带量采购可能促使销售模式向直销模式转变，减少渠道加价；
  • 医院终端需适应新的采购机制，可能会经历培训和使用习惯的调整；
  • 随着集采的推进，部分企业可能通过降价获得更大的市场份额。

带量采购对行业的影响

• 行业格局变化：

  • 带量采购将推动耗材价格下降，减轻患者负担；
  • 国产企业有望通过中选提升市场份额，加速进口替代；
  • 企业需提升成本控制能力，包括物流和跟台费用的降低，以及产品成本的优化。

• 风险提示：

  • 降价幅度超预期；
  • 带量采购未中标风险；
  • 政策风险；
  • 竞争加剧。

投资建议

• 关注国产龙头：在带量采购中，中选将带来显著的销量增长，提升企业整体盈利；
• 关注创新器械：由于临床使用成熟度高，竞争格局较好，这些产品暂不纳入集采，但未来可能成为重点；
• 关注“避风港”赛道：设备、IVD、消费性器械等不受耗材集采影响，具备投资价值。

重点公司盈利预测与评级（部分）

总结

耗材带量采购在全国范围内逐步推进，未来有望常态化。企业需关注降价幅度对盈利的影响，同时积极应对采购量增加带来的机会。投资方向应聚焦于国产龙头、创新器械及与集采无关的“避风港”赛道。政策持续推动行业规范化、透明化，为未来带量采购的全面实施奠定基础。