20201008-西南证券-医药行业深度报告_耗材带量采购背景下_医疗器械_路在何方__107页_7mb

报告摘要

耗材带量采购背景下医疗器械发展分析总结

核心内容

耗材带量采购已成为我国医疗行业改革的重要组成部分，旨在通过集中采购降低耗材价格，减轻患者负担，提升行业整体效率。截至2020年9月30日，全国已有27个省（市、自治区）参与正式出台的采购方案，省级以上试点方案共16个，其中省际联盟试点方案4个，省级带量采购方案12个。采购品种主要集中在心血管、骨科、眼科等临床成熟、控费迫切的领域，如冠脉支架、人工晶体、人工关节、介入球囊等。

主要观点

试点方案的共性与差异：
- 试点方案在品种选择、约定采购量、中选规则、采购量分配、降价幅度等方面存在共性和差异。
- 约定采购量通常为上年度采购量的60%-80%，中选规则多采用议价谈判、竞价、淘汰模式、专家评分等方式。
- 采购量分配遵循“低价多得”原则，最低价者往往获得50%以上的采购量。
降价幅度与企业盈利：
- 根据不同降价幅度测算，企业净利润变化显著。
- 当降价幅度为50%时，单位产品净利润提升53%，企业有望“量价齐升”。
- 当降价幅度为60%时，单位产品净利润下降6%，但采购量增加可带动整体利润。
- 当降价幅度为70%时，单位产品净利润下降65%，企业需通过成本控制和采购量增长来弥补。
采购模式与企业影响：
- 耗材带量采购对销售模式产生影响，未来可能更多采用直销模式，减少中间环节。
- 企业需适应新的采购规则，如统一编码、分组分类、组套统一采购等。
投资建议：
- 建议关注耗材国产龙头，如乐普医疗、微创医疗、赛诺医疗、凯利泰、三友医疗、大博医疗、春立医疗、爱康医疗、威高股份、南微医学、爱博医疗、昊海生科、健帆生物、三鑫医疗、天臣医疗。
- 高值耗材中的创新器械如TAVR、药物球囊等由于临床使用较少，竞争格局好，较难纳入带量采购范围。
- 设备、IVD、消费性器械等与耗材集采不直接相关的领域具有“避风港”属性，建议关注迈瑞医疗、安图生物、新产业、伟思医疗、欧普康视、鱼跃医疗等。

关键信息

品种选择：主要集中在心血管、骨科、眼科等高值耗材领域。
中选规则：多数采用差额中选，结合议价谈判、竞价、淘汰机制等。
采购量分配：遵循“低价多得”原则，最低价者通常获得50%以上的采购量。
降价幅度：平均降价幅度为60%左右，对不同企业影响差异较大。
投资方向：关注国产龙头、创新器械、与耗材集采无关的设备及IVD等领域。

企业盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
300760	迈瑞医疗	348.0	买入	3.85, 5.43, 6.48	90, 64, 54
300003	乐普医疗	33.7	买入	0.96, 1.21, 1.60	35, 28, 21
688029	南微医学	233	买入	2.28, 2.06, 3.04	102, 113, 77
300453	三鑫医疗	16.8	买入	0.23, 0.39, 0.56	72, 43, 30
300326	凯利泰	21.2	买入	0.42, 0.44, 0.64	51, 48, 33
002223	鱼跃医疗	32.8	买入	0.75, 1.48, 1.53	44, 22, 21