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豆粕月报总结（2022年10月10日）

核心内容概述

本报告分析了2022年10月国内豆粕市场供需情况及未来走势，指出当前豆粕市场整体处于供应偏紧、现货偏强的状态，且短期内期货市场以高位震荡略偏强对待。中长期来看，需关注南美大豆播种进度及国际供需变化。

主要观点

1. 国际大豆市场

• 美豆减产预期确认：9月USDA报告大幅下调美豆单产，预计本年度产量为43.78亿蒲，低于去年44.35亿蒲。美豆库存同比上涨6.5%，但整体供应仍偏紧。
• 天气影响：8月主产区高温少雨，9月中下旬降雨及优良率表现一般，进一步削弱产量预期。10月美豆主产区整体偏干，利于收割但对晚播大豆不利。
• 南美播种进展：巴西大豆种植面积继续增长，但国庆期间主产区降雨偏多，或对播种造成一定影响，远月供应回暖预期仍存。

2. 国内豆粕市场

• 供应紧张：由于前期买船偏少，10月进口大豆及豆粕供应仍偏紧，港口库存处于偏低水平。
• 需求端表现：8-9月豆粕成交放量，主要因下游企业库存偏低、买涨不买跌心态及水产养殖旺季。10月部分企业提前备货，但11月大豆到港预计放量，现货价格或下跌，成交可能下滑。

3. 期货市场走势

• 基差维持高位：01合约基差偏高，油厂挺价行为或持续，但11月进口大豆到港增加后，基差有望回落。
• 期货定价逻辑：豆粕仍以美豆成本定价为主，01合约深度贴水现货，下方有一定支撑，但上方空间受限，因全球需求走弱及巴西播种面积扩大。

关键信息

1. 供给端

• 美豆产量：2022/23年度预计产量43.78亿蒲，较去年减少，且低于2021年同期。
• 巴西产量：预计由1.26亿吨增至1.49亿吨，种植面积扩大，远月供应预期回暖。
• 美豆库存：截至9月末，季度库存为2.74亿蒲，同比增6.5%，但整体仍偏紧。

2. 中游市场

• 进口大豆：1-8月累计进口8389.2万吨，同比下降9.7%。8月进口716.6万吨，同比大幅减少24.5%。
• 压榨及库存：9月油厂开机率52.95%，压榨量152.35万吨。豆粕库存33.14万吨，环比下降22.6%。
• 压榨利润：现货压榨利润回暖，但期货贴水较多，盘面利润仍偏弱。

3. 下游需求

• 饲料产量：2022年1-8月饲料总产量同比下降5.0%。8月饲料产量环比增长7.2%，但同比仍下降。
• 猪饲料：需求同比走弱，但因能繁母猪存栏回升及二次育肥行为，环比或有所提升。
• 禽类饲料：需求持续低迷，受饲料成本高企影响，补栏意愿不足。
• 水产饲料：需求保持较好预期，对豆粕有一定支撑。

市场策略

1. 现货商策略

• 现货及基差或维持偏强态势，建议关注现货价格及基差变化。

2. 期货投机者策略

• 短期以高位震荡略偏强看待，关注10月USDA报告及巴西播种进度。
• 中长期需警惕国际大豆累库预期，但短期供应紧张无解，远月空单不宜急于入场。

重要变量

• 10月USDA报告：可能对供需预期产生重要影响。
• 美豆出口签约情况：影响市场对美豆供应的判断。
• 巴西播种进度：直接影响远期供应预期及价格走势。

图表数据来源

• 美豆干旱面积、气温及降雨：USDA、NOAA
• 巴西豆出口量及累计值：ABIOVE
• 国内大豆进口及压榨数据：海关总署、我的农产品网
• 豆粕成交量及库存：我的农产品网
• 生猪及蛋鸡养殖利润及存栏：Wind、涌益资讯、卓创资讯

总结

当前豆粕市场因国际供应偏紧及国内需求阶段性回暖，现货及基差偏强。短期内期货市场维持高位震荡略偏强，但中长期需关注巴西播种天气及南美市场变化。国内进口大豆到港偏弱，油厂挺价行为或将延续，但随着11月到港增加，基差有望回落。整体来看，市场节奏预计持续反复，建议投资者密切关注供需变化及政策动向。