基础化工行业2021年一季报综述：Q1化工企业整体表现亮眼，行业处于高景气-20210505-广发证券-26页_3mb

基础化工行业2021年一季报综述总结

核心内容概览

2021年第一季度，基础化工行业整体表现亮眼，行业处于高景气状态。根据WIND数据，行业整体收入同比增长51.34%，净利润同比增长184.19%，显示行业在收入和盈利方面均实现显著提升。多数子行业在收入和利润增速、盈利能力及经营稳定性方面均有改善。同时，行业资本开支仍处于2016年以来的高位。

主要观点

• 收入和利润增速：2021Q1，基础化工行业净利润合计565.81亿元，环比20Q4增加194.16亿元，同比增长364.01亿元。涤纶、聚氨酯、其他化学制品、氯碱等板块在收入和利润增速上表现突出。
• 盈利能力：行业毛利率为21.00%，环比上升3.70个百分点，同比上升2.17个百分点；ROE为4.09%，环比上升1.46个百分点，同比上升2.43个百分点。期间费用率同比显著下降，主要受20Q4新会计准则执行影响。
• 经营稳定性：资产负债率、营运资本水平、存货水平均有所提升。多数子行业在营运资本和存货方面表现良好，而部分行业如钾肥、纺织化学用品等在应收账款和存货方面略有下降。
• 投资支出：资本开支为779.39亿元，环比20Q4下降，但仍处于高位。投资活动现金流占比下降，但在建工程占比基本持平，显示行业持续投资布局。

关键信息

收入和利润增速

• 行业整体：Q1收入同比增长51.34%，净利润同比增长184.19%。
• 子行业表现：
  • 同比和环比均提升的子行业：涤纶、聚氨酯、其他化学制品、氯碱等。
  • 净利润环比提升的子行业：磷化工、合成革、磷肥、粘胶、其他塑料制品、炭黑、日化、无机盐等。
  • 净利润同比提升的子行业：涤纶、聚氨酯、其他化学制品、氯碱、氮肥等。

盈利能力

• 毛利率：行业毛利率为21.00%，环比提升3.70个百分点，同比提升2.17个百分点。
• ROE：行业ROE为4.09%，环比提升1.46个百分点，同比提升2.43个百分点。
• 期间费用率：行业期间费用率为6.44%，同比显著下降3.32个百分点，主要受20Q4会计准则变更影响。

经营稳定性

• 资产负债率：行业整体环比回升，多数子行业资产负债率环比持平或下降。
• 营运资本/流动资产：行业整体大幅提升，多数子行业营运资本占比同比上升。
• 应付账款和应付票据/流动负债：行业整体环比上升，多数子行业应付账款和应付票据占比同比上升。
• 应收账款/流动资产：行业整体环比上升，子行业同比涨跌各半。
• 存货/流动资产：行业整体环比微涨，过半数子行业存货占比同比下降。

投资支出

• 投资活动现金流：占比由20Q4的14.59%降至13.84%，整体环比下降。
• 在建工程：占非流动资产比重为16.37%，环比持平，近半数子行业同比增长。
• 资本开支：21Q1资本开支为779.39亿元，仍处于2016年以来的高位。

投资建议

建议重点关注以下子行业及公司：

1. 受益于后疫情时代需求复苏：涤纶长丝板块，如新凤鸣、桐昆股份。
2. 估值消化程度较好：白马龙头如万华化学、华鲁恒升、扬农化工，持续受益于化工行业景气。
3. 估值与增速匹配：内生增长强劲的化工成长股，如瑞丰新材、安利股份、永冠新材、格林达等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致化工品需求萎缩。
• 大宗原材料价格波动：影响行业盈利能力。
• 行业政策波动：可能对行业发展造成不确定性。
• 公司层面风险：包括盈利不及预期、重大安全和环保事故、新项目进展不及预期等。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
• 分析师：
  • 何雄（联席首席分析师，剑桥大学材料化学博士）
  • 吴鑫然（资深分析师，中山大学金融硕士）
  • 郭齐坤（山东大学硕士）

重点公司估值和财务分析

总结

2021年第一季度，基础化工行业整体表现强劲，收入和利润均实现显著增长，多数子行业在盈利能力、经营稳定性及投资支出方面表现良好。建议重点关注涤纶长丝、白马龙头及成长股，同时注意宏观经济下行、原材料价格波动及政策变化等风险。