深度报告-20210505-开源证券-零售行业2020年报_2021年一季报综述_消费复苏进行时_化妆品_黄金珠宝板块表现亮眼_22页_2mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

2021年一季度，零售行业整体业绩回暖，消费复苏态势延续。社会消费品零售总额同比增长34.2%，其中黄金珠宝、化妆品等可选消费品类表现尤为亮眼。虽然部分板块如超市受高基数和新业态冲击承压，但整体行业仍呈现出积极的发展趋势。

主要观点

• 消费复苏：疫情缓和后，社会消费稳步复苏，2021Q1社零增速延续增长，线上渠道保持高景气。
• 可选消费表现强劲：化妆品、黄金珠宝等可选消费品类在低基数下实现高增长，尤其是黄金珠宝同比增长达93.3%。
• 超市承压：受高基数及社区团购等新业态影响，超市板块业绩承压，但毛利率有所提升。
• 投资主线：建议关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司，特别是贝泰妮、华熙生物、爱美客、周大生、老凤祥和吉宏股份等公司。

关键信息

1. 行业整体表现

• 收入：2020年零售行业收入同比下滑21.4%，2021Q1收入同比增长9.5%。
• 利润：2020年扣非归母净利润同比下滑27.6%，2021Q1同比增长100%，其中扣除永辉超市后增长达364%。
• 消费复苏：2021Q1社零总额同比增长34.2%，其中黄金珠宝、化妆品等可选消费品类增长显著。

2. 细分板块表现

化妆品板块

• 收入：2020年营收260.9亿元（+17.4%），2021Q1营收66.4亿元（+43.3%）。
• 利润：2020年归母净利润36亿元（+10.9%），2021Q1归母净利润9亿元（+48.6%）。
• 毛利率：2020年毛利率59.0%，2021Q1毛利率61.6%，有所提升。
• 重点公司：贝泰妮、华熙生物、爱美客等公司表现优异，线上渠道增长显著，毛利率保持较高水平。

黄金珠宝板块

• 收入：2020年营收637.6亿元（+0.6%），2021Q1营收209.7亿元（+25.1%）。
• 利润：2020年扣非归母净利润23.7亿元（+3.2%），2021Q1扣非归母净利润8.4亿元（+80.7%）。
• 毛利率：2020年毛利率13.4%，2021Q1毛利率12.2%，恢复至2019Q1水平。
• 重点公司：老凤祥、周大生等公司表现亮眼，毛利率和净利率均有显著提升。

超市板块

• 收入：2020年营收1667.4亿元（+1.0%），2021Q1营收461.6亿元（-9.1%）。
• 利润：2020年扣非归母净利润19.3亿元（+14.7%），2021Q1扣非归母净利润5.9亿元（-65.5%）。
• 毛利率：2020年毛利率23.6%，2021Q1毛利率23.2%，略有下滑。
• 重点公司：永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司业绩承压，但毛利率有所改善。

投资建议

• 医美化妆品：颜值经济时代，医美和化妆品消费由可选变为刚需，行业持续高景气。重点推荐爱美客、贝泰妮和华熙生物。
• 黄金珠宝：终端需求回暖，行业景气度提升。重点推荐周大生和老凤祥。
• 电商优质公司：疫情驱动电商渗透率提升，重点推荐吉宏股份，受益于东南亚市场和跨境电商发展。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响消费复苏。
• 疫情反复：疫情再次爆发可能抑制消费活动。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。

图表目录

• 图1：2021Q1 GDP增速逐渐恢复
• 图2：2021Q1 CPI在高基数下基本持平
• 图3：2021Q1 社零增速延续复苏态势
• 图4：社零消费线上渠道渗透率保持在较高水平
• 图5：黄金珠宝、化妆品、服装等可选消费品类在疫情缓和后恢复强劲
• 图6：2020年零售行业整体收入同比下滑21.4%
• 图7：2021Q1零售行业整体收入恢复正增长
• 图8：2020年零售行业扣非归母净利润同比下滑27.6%
• 图9：2021Q1零售行业扣非归母净利润同比增长100%
• 图10：2020年化妆品板块营收稳健增长
• 图11：2021Q1化妆品板块营收低基数下实现高增长
• 图12：2020年化妆品板块归母净利润同比+10.9%
• 图13：2021Q1化妆品板块归母净利润高速增长
• 图14：2021Q1化妆品板块毛利率小幅提升
• 图15：2021Q1化妆品板块销售费用率有所提升
• 图16：2020年黄金珠宝板块营收增速收窄
• 图17：2021Q1黄金珠宝板块营收增长亮眼
• 图18：2020年黄金珠宝板块扣非归母净利润增速收窄
• 图19：2021Q1黄金珠宝板块扣非归母净利润大幅增长
• 图20：2020年黄金珠宝板块毛利率下降0.3pct
• 图21：2021Q1黄金珠宝板块毛利率恢复至2019Q1水平
• 图22：2020年黄金珠宝板块盈利能力保持平稳
• 图23：2021Q1黄金珠宝板块扣非ROE大幅提升
• 图24：2020年超市板块营业收入同比增长1%
• 图25：2021Q1超市板块营业收入同比下降9.1%
• 图26：2020年超市板块毛利率小幅提升
• 图27：2021Q1超市板块毛利率小幅提升
• 图28：2020年超市板块销售费用率同比上升1.0pct
• 图29：2021Q1超市板块整体销售费用率环比改善
• 图30：2020年超市板块扣非净利率上升0.1pct
• 图31：2021Q1超市板块（剔除永辉超市后）扣非净利率同比基本持平