20210515-混沌天成-股指周报_周期股见顶_IC占优的逻辑反转_16页_2mb

2021年5月15日 股指周报总结

核心内容概述

2021年5月15日的股指周报由混沌天成研究院宏观组发布，主要分析了当前市场环境、行业风格、货币政策以及疫情发展对股市的影响。报告指出，周期股出现调整迹象，而消费与周期股的“跷跷板”效应表明市场微观情绪尚可。同时，报告认为IH（上证50股指期货）将跑赢IC（中证500股指期货），并建议投资者做多IH、IF（沪深300股指期货）。此外，报告还关注了宏观经济、企业盈利、流动性变化及全球疫情发展对市场的影响。

主要观点

1. 周期股调整，IC逻辑反转

• 周期股见顶：本周后两个交易日周期股大幅调整，表明其上涨趋势可能已接近尾声。
• 通胀驱动不畅：本轮通胀主要由供给端推动，但向中下游传导不畅，侵蚀中下游利润。
• IC逻辑反转：原本看好的IC（中证500股指期货）表现不佳，而IH（上证50股指期货）表现优于IC，显示市场风格可能向消费与金融板块倾斜。

2. 企业盈利与PPI走势

• 一季度盈利增长：2021年1-3月工业企业利润同比增长1.37倍，两年平均增长22.6%。
• 盈利增速冲高有基数效应：虽然2021Q1盈利增速较高，但考虑到经济仍处于弱复苏阶段，盈利增速高点可能尚未到来。
• PPI预期回升：PPI有望在全球流动性宽松和经济修复带动下保持上行，但整体走势可能前高后低。

3. 货币政策与流动性

• 货币政策边际从紧：二季度开始，我国货币政策将呈现“紧信用+稳货币”的趋势。
• 流动性紧平衡：4月M2同比增速为8.1%，M1同比增速为6.2%，显示流动性趋紧。央行净投放400亿元，但整体仍维持紧平衡状态。
• 利率回落：本周资金面宽松，利率回落，但中美十年期国债收益率仍处于近两个月较低水平。

4. 行业风格与指数权重

• 上证50超配金融：金融板块受到银行和非银行业影响较大，呈现超配状态。
• 中证500超配科技与周期：科技与周期板块权重提升，金融板块被大幅低配。
• 沪深300较为均衡：略超配金融，略低配科技，整体风格较为均衡。

关键信息

一、行业盈利与PPI

• 2020Q4至2021Q1盈利增速分别为：28% / 27.4% / -10.9%、43.3%、35%、95.5%。
• 一季度盈利增速冲高有基数效应，经济仍处于弱复苏阶段，PPI处于回升趋势。

二、货币政策与流动性

• 4月M2同比增速为8.1%，M1同比增速为6.2%，显示流动性趋紧。
• 社会融资规模1.85万亿元，低于预期2.25万亿元。
• 新增人民币贷款1.47万亿元，低于预期1.6万亿元。
• 二季度货币政策边际从紧，但节奏和力度温和。

三、市场情绪与风格

• 周期股调整，但消费与周期股的“跷跷板”效应表明市场情绪尚可。
• 上证综指涨停股票比例反弹，亏损股与绩优股指数震荡，显示市场情绪并未过热。
• 债券有吸引力，但宏观环境对股市仍友好。

四、疫情发展与全球经济

• 欧美疫情好转：美国多个州开放，印度疫情可能见顶，东南亚疫情仍在发酵。
• 中国疫情反弹：安徽六安病例导致北京、营口新增，台湾疫情恶化。
• 日本疫情恶化：新增病例连续三天超6000人，医疗资源紧张。
• 马来西亚封国：加剧全球“缺芯”问题，影响半导体产业链。

策略建议

• 做多IH、IF：基于当前经济弱复苏与流动性相对宽松的组合，IH（上证50股指期货）和IF（沪深300股指期货）表现优于IC（中证500股指期货）。

风险提示

• 流动性超预期收紧：可能对市场产生冲击。
• 疫情扩散超预期：影响全球经济复苏节奏。
• 中美摩擦升级：可能对市场情绪和资金流向产生负面影响。

附录：数据图表

• 图表1：工业企业利润和营收增速
• 图表2：利润率和成本
• 图表3：大宗商品价格指数和PPI
• 图表4：M1与PPI走势
• 图表5：IC/IF与上证指数
• 图表6：IH与上证指数
• 图表7：PPI与IC-IH盈利增速差
• 图表8：中证500细分行业表现
• 图表9：沪深300细分指数表现
• 图表10：疫苗接种情况
• 图表11：海外主要国家疫情
• 图表12：沪深两市成交额
• 图表13：换手率
• 图表14：融资余额
• 图表15：北上资金
• 图表16：融资余额与北上资金
• 图表17：北上资金与上证50走势
• 图表18：股息率与ERP
• 图表19：上证综指ERP与价格走势
• 图表20：沪深300ERP与价格走势
• 图表21：上证50ERP与价格走势
• 图表22：中证500ERP与价格走势
• 图表23：指数股息率

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