20181108-申万宏源-国防军工行业2018年三季报业绩回顾_前三季度军工整体业绩提升明显_继续看好全年表现_22页_958kb

2018年前三季度国防军工行业业绩总结

核心内容概述

2018年前三季度，国防军工行业整体业绩显著提升，核心军工上市公司归母净利润同比增长27.9%，营业收入同比增长15.3%。行业进入上升通道，中长期配置价值凸显，同时资产整合和基金持仓增加进一步支撑了行业估值反弹预期。

主要观点

1. 装备板块表现

• 航空板块：业绩增长最快，归母净利润总和同比增长59.2%，营业收入增长18.0%。15家公司净利润增加，2家下降，1家扭亏，1家续亏。主要受益于海空军建设加速带来的需求增长。
• 军工电子信息化板块：业绩恢复明显，归母净利润同比增长27.7%，营业收入增长26.6%。10家公司净利润增加，3家下降。
• 航天板块：归母净利润同比增长20.7%，营业收入增长22.9%。主要受益于航天发射计划的加速推进。
• 地装板块：业绩增速较低，归母净利润同比增长8.7%，营业收入增长-0.2%。Q3单季归母净利润下降30.7%，但全年有望保持较高增速。
• 舰船板块：整体业绩增幅较小，归母净利润增长0.1%，营业收入增长5.2%。受民船低迷拖累，综合增长有限。

2. 产业链位置分析

• 总装板块：业绩增长最快，归母净利润同比增长49.4%，营业收入增长14.6%。受益于军改落地和采购量增长。
• 配套及测试板块：归母净利润同比增长23.4%，营业收入增长14.5%。与总装板块同步受益。
• 分系统板块：归母净利润同比增长18.7%，营业收入增长16.7%。受益于下游总装需求增长。
• 零部件及原材料板块：归母净利润增长4.6%，营业收入增长8.3%。Q3单季表现改善明显，主要由于合同确认和产能提升。

3. 公司属性表现

• 央企军工股：归母净利润同比增长40.5%，表现靓丽。
• 民参军股：归母净利润同比增长16.3%，增速稳定。
• 地方国企参军股：归母净利润同比下降77.9%，降幅较大。

关键信息

基本面改善

• 行业整体业绩持续改善，全年基本面逻辑进一步验证。
• 航空板块盈利能力最强，净利率提升1.2%。
• 军工电子信息化板块业绩恢复，净利率提升0.0%。
• 总装板块盈利能力提升，净利率增长0.2%。

风险提示

• 军费支出不达预期
• 政策落地不达预期
• 热点事件催化不达预期

推荐标的

• 坚定看好军工行业，建议重点关注需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如：中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航光电等。

附表概览

• 表1：不同装备板块的业绩汇总
• 表2：Q3单季度航空板块业绩表现
• 表3：不同装备板块前三季度盈利能力汇总
• 表4：不同板块Q3单季度盈利能力汇总
• 表5：不同装备板块前三季度业绩
• 表6：不同板块Q3单季度盈利能力
• 表7：不同产业链公司前三季度业绩汇总
• 表8：Q3单季度零部件及原材料板块改善情况
• 表9：不同产业链公司前三季度盈利能力汇总
• 表10：不同产业链公司Q3单季度盈利能力汇总
• 表11：不同产业链公司前三季度业绩
• 表12：不同产业链公司Q3单季度盈利能力
• 表13：不同公司类别的业绩汇总
• 表14：上市公司在产业链上的分布
• 表15：不同公司类别的业绩
• 表16：不同产业链公司Q3单季度盈利能力
• 表17：重点推荐公司财务摘要
• 表18：重点推荐公司财务摘要
• 表19：重点推荐公司估值表

行业展望

• 军工行业整体处于高景气度阶段，中长期配置价值凸显。
• 资产整合注入进程加快，将对行业估值形成支撑。
• 基金三季度重仓军工股，持仓仍处于历史低位，有进一步配置空间。