20211029-国信证券-巨化股份-600160.SH-2021年三季报点评_Q3业绩大幅增长_一体化竞争优势凸显_9页_1mb

巨化股份（600160）2021年三季报点评总结

核心内容

巨化股份（600160）在2021年前三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，尤其是在行业整体低迷的背景下，公司逆势增长，展现出强大的竞争力和一体化优势。公司主要业务集中在氟化工领域，尤其在氟制冷剂和氟聚合物方面表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入126.23亿元，同比增长15.69%；归母净利润2.58亿元，同比增长571.46%。其中，2021年第三季度单季营收同比增长18.50%，净利润同比增长501.10%。
• 氟制冷剂与氟聚合物增长强劲：公司三代氟制冷剂产量22.07万吨，同比增长13.77%；氟聚合物产量2.82万吨，同比增长35.06%。销量方面，三代氟制冷剂销量15.18万吨，同比增长37.88%；氟聚合物销量2.61万吨，同比增长69.71%。
• 行业景气度回升：制冷剂价格受成本推动和下游需求回暖影响，出现反弹，尤其是R22、R142b、R125、R134a、R143a等产品价格持续上涨，有望迎来景气周期。
• 产业链一体化优势明显：公司具备完善的产业链配套，能够有效控制成本并提升盈利水平，尤其在三代制冷剂领域，公司有望通过配额管理政策提升市场份额。
• 高端化发展路径清晰：公司不断推进氟聚合物及其他氟化学品的高端化发展，实现PTFE产能翻倍增长，并成功产业化多种新产品，如ETFES树脂、PFA、悬浮PVDF等。
• 绿色化与数字化战略推进：公司持续推进绿色化发展战略，实施节能减排项目，优化产品结构，提升环保水平。同时，推进数字化改革，提升整体运营效率。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年预计归母净利润分别为4.40亿元、10.06亿元、14.67亿元，对应摊薄EPS为0.16元、0.37元、0.54元，PE分别为96.8倍、42.3倍、29.1倍。维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场表现

• 氟制冷剂：三代制冷剂（HFCs）在行业配额争夺激烈的情况下，仍保持增长，价格持续上涨，盈利水平显著提升。
• 氟聚合物：销量和市场占有率稳步提升，PVDF等产品因下游需求增长而迎来景气周期。
• 其他产品：氟化工原料、含氟精细化学品等产品均价同比上涨，公司通过优化产品结构实现盈利增长。

行业背景与趋势

• 政策影响：《蒙特利尔议定书》基加利修正案将于2021年9月15日正式生效，推动HFCs市场进入管控阶段。
• 需求复苏：空调和汽车行业在2021年实现销量回暖，推动制冷剂需求逐步恢复。
• 成本推动：氢氟酸、甲烷氯化物等原材料价格上涨，带动制冷剂价格反弹。

公司战略与布局

• 产能扩张：公司持续进行产能挖潜，推进多个新项目投产，如氟化学品联产、环保型氟产品等。
• 产品结构优化：公司通过技术升级和结构调整，实现产品高端化发展，提升附加值。
• 绿色低碳转型：公司积极布局绿色低碳产品，如PVDC水性涂料、太阳能背板材料等，符合政策导向和市场需求。

风险提示

• 氟化工需求疲弱
• 新项目投产进度不及预期
• 产品价格大幅下滑

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，受益于行业景气度回升和公司高端化战略推进，有望成为氟化工行业的领军者。

财务预测与估值

附注

• 报告数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 报告发布日期：2021年10月29日
• 分析师承诺：报告内容基于合规数据和职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。