20220715-国盛证券-巨化股份-600160.SH-HFC销量高增_一体化氟化工龙头二季度超预期_3页_589kb

巨化股份（600160.SH）总结

核心内容

巨化股份（600160.SH）作为一体化氟化工龙头企业，在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其中第二季度扣非归母净利润预计为5.81亿元到7.72亿元，同比增长798%至1093%，超出市场预期。公司凭借第三代制冷剂业务的销量增长以及成本优势，实现了利润的大幅提升。

主要观点

• 业绩高增：公司2022年上半年预计实现扣非归母净利润8.03亿元至9.94亿元，同比增长1292%至1623%。其中，第二季度单季净利润增长尤为显著，体现出公司盈利能力的显著改善。
• 制冷剂业务表现突出：第二季度制冷剂销量达到9.14万吨，其中第三代制冷剂销量为7.18万吨，环比增长95.56%。尽管R32和R134a价格环比下降，但销量增长有效弥补了价格下滑的影响，推动销售额环比增长62.68%。与2021年Q2相比，第三代制冷剂销量同比增长32.84%，叠加价格增长，销售额同比增长50.36%。
• 成本优势显著：公司拥有全球领先的三氯乙烯、四氯乙烯、甲烷氯化物产能，完善的产业链配套为其在第三代制冷剂业务上提供了显著的成本优势，助力盈利能力提升。
• 含氟新材料业务成长性强：公司已投产悬浮法锂电级PVDF，拥有2500吨乳液法和7500吨悬浮法产能，同时计划在Q3投产氟化液业务，进一步拓展市场空间。其技术储备和商业化能力为公司开辟了新的增长点。
• 行业前景广阔：随着基加利修正案的执行，第三代制冷剂的供需格局和竞争格局将逐步改善，同时第四代制冷剂的渗透将提升行业边际成本，巨化股份作为行业龙头将充分受益。

关键信息

财务预测

股票信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为第三代制冷剂龙头，未来将受益于行业供需格局改善和边际成本提升，具有较高的成长潜力。

风险提示

• 锂电池需求不及预期
• 空调需求低于预期
• 原材料价格上涨

财务表现

营收与利润

• 营业收入：预计2022年增长10.5%，2023年增长14.5%，2024年增长7.2%。
• 归母净利润：预计2022年增长91.6%，2023年增长21.8%，2024年增长53.0%。
• EPS：预计2022年为0.79元/股，2023年为0.96元/股，2024年为1.47元/股。

毛利率与净利率

• 毛利率：预计2022年为18.97%，2023年为19.95%，2024年为24.92%。
• 净利率：预计2022年为10.7%，2023年为11.4%，2024年为16.2%。

ROE与ROIC

• ROE：预计2022年为14.4%，2023年为15.2%，2024年为19.2%。
• ROIC：预计2022年为13.7%，2023年为14.6%，2024年为18.5%。

资产负债率与流动比率

• 资产负债率：预计2022年为17.1%，2023年为21.0%，2024年为12.6%。
• 流动比率：预计2022年为2.6，2023年为2.3，2024年为4.5。
• 速动比率：预计2022年为1.7，2023年为1.6，2024年为3.6。

总结

巨化股份凭借其在第三代制冷剂业务上的销量增长和成本优势，实现了2022年上半年的业绩超预期增长。公司正在推进含氟新材料业务的发展，如悬浮法锂电级PVDF和数据中心冷却液，有望在下半年进一步拓展市场空间。随着行业政策的推动，公司作为氟化工龙头，未来成长性显著，维持“买入”评级。然而，需关注锂电池和空调需求不及预期以及原材料价格上涨等风险。