航运行业专题研究_止战之殇_贸易战停火风险偏好修复_航运板块反弹在即_反转尚需时日_5页_876kb

航运行业分析总结

核心内容

本研报分析了中美贸易摩擦停火对航运行业的影响，认为短期内市场风险偏好有望修复，航运板块将出现反弹，但长期复苏仍需依赖供求关系的改善。同时，对航运各细分市场的影响进行了具体分析，指出油运板块长期利好，干散货板块影响中性，集装箱板块偏利好。

主要观点

• 贸易摩擦停火：中美两国于2018年5月19日发表联合声明，宣布停止互相加征关税，减少贸易逆差，包括增加美国农产品、能源出口，以及扩大制造业产品和服务贸易。
• 风险偏好修复：贸易摩擦的缓解将对市场情绪产生积极影响，航运板块有望反弹，但实际运量和运价的改善仍需时间。
• 行业复苏依赖供求关系：航运业的复苏主要取决于实际货量和运价的提升，尤其是产能利用率的改善。

关键信息

1. 贸易背景

• 自2018年3月8日特朗普签署钢铝进口关税以来，中美贸易摩擦持续78天后结束。
• 联合声明涵盖六个方面，包括减少贸易逆差、增加农产品和能源出口、扩大制造业贸易、知识产权保护、双向投资及高层沟通。

2. 贸易顺差情况

• 1995-2017年，中国对美出口从247亿美元增长至4298亿美元，复合增长率13.9%。
• 中国对美进口从161亿美元增长至1539亿美元，复合增长率10.8%。
• 中对美贸易顺差从86亿美元增长至2758亿美元，显示出贸易顺差的不可逆增长趋势。

3. 贸易商品结构

• 中国对美出口：机电设备（46.2%）、玩具（11.9%）、纺织品（9.8%）、贱金属（5.2%）、运输设备（4.6%）。
• 中国对美进口：机电设备（22.0%）、运输设备（19.0%）、植物产品（11.0%）、化工产品（9.5%）、光学/医疗仪器（7.6%）。

4. 短期市场表现

• 航运个股如中远海控、中远海特、招商轮船、中远海能均出现下跌，但跌幅小于上证综指和SW航运指数。
• 当前股价已反映贸易摩擦的悲观预期，贸易战停火将有助于风险偏好修复。

5. 长期影响分析

• 油运：长期利好。美国页岩油产量将增长，中美原油贸易增加将改变运输路径，增加VLCC运力需求，国油国运政策有望改善供需失衡。
• 干散货：中性。大豆进口增加可能带动干散货需求，但由于占比有限，整体影响不大。
• 集装箱：偏利好。美国出口高新商品货值高但重量轻，对美线西行航线影响较小，但中国出口扩大可能提升东行航线运量，短期内贸易代理商信心提振有助于运价提升。

投资建议

• 关注企业：招商轮船（油运、LNG运输、干散货）、中远海能（油运、LNG）、中远海控（全球第四大集装箱运输企业）、中远海特（全球前三特种船运输企业）。
• 行业评级：强于大市（首次评级）。

风险提示

• 贸易战停火不及预期。
• 航运市场复苏不及预期。

本周行情回顾

集运市场

• SCFI指数：5月18日环比下跌3.2%至753.8点。
• 欧线：部分班次仍爆仓，舱位利用率保持在95%以上，上海至欧洲运价为793美元/TEU，环比下跌2.2%。
• 地中海线：运价上涨1.5%至795美元/TEU。
• 美线：多数航企回调订舱运价，上海至美西运价下跌5.4%至1308美元/FEU。
• 中远海控：收购东方海外要约部分先决条件获发改委备案。

油运市场

• 布伦特原油价格：突破80美元/桶。
• VLCC运价：低位徘徊，中东至宁波27万吨级船运价（CT1）为41.5美元/天，环比下跌3.8%。
• TCE：5日平均等价TCE为6361美元/天。
• 行业动态：马士基油轮、地中海航运宣布调整涉伊业务，短期内伊核协议对伊朗原油供给产生直接影响。

散货市场

• BDI指数：报1305，环比下跌10.2%，创四个月以来最大跌幅。
• 海岬型租金：报16511美元/天，环比下跌13.1%。
• 巴拿马租金：报9993美元/天，环比上涨0.2%。

数据来源

• 航运市场数据来源：Wind
• 图表来源：天风证券研究所