深度报告-20220728-天风证券-广汽集团-601238.SH-智能电动重点公司深度拆解+预测_25页_3mb

广汽集团（601238.SH）深度分析总结

核心内容概览

广汽集团是中国大型国有控股汽车集团中首家构建A+H资本运营平台的公司，自1997年成立以来，通过合资与自主双轮驱动，全面布局汽车产业链，涵盖研发、生产、销售及金融配套服务。公司以“1615战略”为指引，计划在2025年实现年产销350万辆，2035年达到500万辆。同时，公司正加速推进电气化和智能化转型，打造新能源汽车品牌埃安，以及与华为、地平线等科技企业合作，布局智能网联和自动驾驶技术。

主要观点

1. 公司概况

• 资本结构：A+H两地上市，广州市国资委为第一大股东，持股52.58%；H股流通股占比29.58%。
• 产业链布局：构建了覆盖上游研发与下游服务的完整产业链，是国内产业链布局最优化的汽车集团之一。
• 发展目标：2025年实现年产销350万辆，2035年达500万辆；2025年前实现全系车型电气化。

2. 品牌布局

合资品牌（压舱石）

• 合资矩阵：与本田、丰田、菲亚特克莱斯勒、三菱合作，国产化多款明星车型。
• 业绩表现：2021年合资品牌营收合计约2446亿元，长期股权投资收益达114.04亿元。
• 增长能力：2020-2021年受疫情影响，仍保持较强抗压能力，销量稳定增长。

自主品牌（双子星）

• 传祺：成立于2010年，通过G-CPMA架构实现多车型布局，2021年销量29.3万辆，2022年预计回升。
• 埃安：广汽新能源业务升级为独立品牌，2021年销量12万辆，2022年预计突破20万辆，计划2025年全面电气化。
• 研发能力：广汽研究院拥有近5000名研发人员，具备多项技术成果，如GPMA架构、钜浪动力平台、弹匣电池等。

3. 技术发展

电动化技术

• 电芯技术：海绵硅负极片电池技术、超级快充电池技术、微晶超能铁锂技术。
• 电池包技术：弹匣电池技术，提升安全性、轻量化和成本效益。
• 混动技术：2.0TM+THS、2.0ATK+GMC2.0混动系统，推动燃油车混动化。

智能化技术

• 智能网联：与华为、地平线、百度等合作，推进L4级自动驾驶、智能座舱及车联网技术。
• ADiGO系统：实现城市高级辅助驾驶，搭载激光雷达、毫米波雷达等先进传感器。
• 星灵架构：基于3个核心计算单元和4个区域控制器，实现高效协同和跨域标准化。

4. 管理创新

• 大总监制度：提升研产销一体化效率，实现风险共担、利益共享的激励机制。

关键信息

业绩表现

• 2021年：营收756.8亿元，同比+19.8%；归母净利润73.3亿元，同比+23.0%。
• 2022年：Q1营收232.68亿元，同比+45.21%；归母净利润30.09亿元，同比+27.17%。
• 预测：2022-2023年归母净利润分别为117亿和140亿，YOY分别为60%和20%。

销量情况

• 2022年：上半年累计销量115万辆，完成度达46.6%，居六大上市汽车集团之首。
• 2022年全年目标：247万辆，其中自主品牌销量预计超60万辆。
• 购置税减半：约80-90%车型受益，预计2022年销量达270万辆。

财务预测

估值与评级

• 投资评级：买入，预期股价相对收益20%以上。
• 估值指标：2022年对应PE为14x，2023年为11x，2024年为10x。
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别增长59.54%、19.67%、15.96%。

总结

广汽集团作为中国汽车行业的巨头，凭借合资与自主品牌双轮驱动，实现了稳健增长。其在电动化和智能化领域布局深入，技术领先，未来增长潜力大。随着电气化战略推进和智能化技术落地，广汽集团有望在2025年前实现全系车型电气化，成为新能源汽车市场的重要参与者。公司管理创新显著提升了运营效率，财务指标持续优化，预计未来几年业绩将保持高增长态势。