20210416-上海证券-中伟股份-300919.SZ-2020年年报点评_前驱体龙头优势显著_推进产业链协同布局_4页_749kb

报告摘要

本报告为上海证券研究所分析师孙克遥于2021年4月16日发布的关于电气设备和新能源行业的分析，重点聚焦于一家三元前驱体生产企业在2020年年报中的表现及未来发展前景。

业绩增长显著：公司2020年全年实现营业收入74.40亿元，同比增长40.07%；归母净利润4.20亿元，同比增长133.65%；扣非后净利润3.47亿元，同比增长186.09%。经营性现金流实现4.64亿元，同比扭亏。
市占率跃居行业第一：公司三元前驱体市占率提升至23%，四氧化三钴市占率提升至26%，均位居行业首位。
产能扩张迅速：截至2020年末，公司形成约11万吨/年的三元前驱体产能和2.5万吨/年的四氧化三钴产能。IPO募资新建的6万吨前驱体产能预计2021年Q4全部完成，届时产能将超过20万吨。预计2025年产能将突破50万吨。
产业链协同布局：公司积极向产业链上游延伸，与青山签订长期镍供应协议，计划在印尼合资建设3万吨高冰镍项目。同时，在贵州和广西建设循环产业园，提升原料保障能力，降低生产成本。
盈利能力提升：公司2020年前驱体单吨净利达0.38万元，同比增长82%。预计未来三年盈利能力将持续提升。
估值与评级：公司2021年、2022年、2023年PE分别为50.04倍、37.10倍、25.54倍。首次给予“增持”评级，认为其股价表现将强于基准指数20%以上。

年份	营业收入	增长率(%)	归属母公司净利润	增长率(%)	每股收益(元)	市盈率(X)
2020A	7440	40.07%	420.16	133.65%	0.74	106.13
2021E	14729.24	97.98%	891.20	112.11%	1.56	50.04
2022E	20010.35	35.85%	1201.96	34.87%	2.11	37.10
2023E	26096.48	30.41%	1745.78	45.24%	3.06	25.54

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.14%	12.69%	12.76%	13.49%
ROE	10.95%	16.32%	15.78%	16.56%
资产负债率	62%	64%	63%	66%
流动比率	1.40	1.16	1.09	1.09
速动比率	1.06	0.89	0.83	0.82
总资产周转率	0.75	0.73	0.93	0.90
应收账款周转率	6.05	3.43	4.75	4.34
存货周转率	4.43	5.21	5.21	5.21