20210425-中泰证券-中伟股份-300919.SZ-业绩符合预期_正极前驱体龙头迎高成长期_3页

中伟股份（300919）新能源汽车行业分析总结

核心内容概述

中伟股份是一家专注于新能源汽车正极前驱体材料研发与生产的公司，近年来在业绩和产能扩张方面表现出强劲的增长势头。公司作为行业龙头，凭借高端产品结构、优质客户资源以及前瞻性的战略布局，持续受益于新能源汽车行业的高镍化趋势，并在市场中占据有利地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年一季度：公司实现营收36.9亿元，同比增长135%；归母净利润2.12亿元，同比增长238%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为136亿元、189亿元、267亿元，同比增长率分别为82%、39%、41%；归母净利润分别为9亿元、11亿元、16亿元，同比增长率分别为107%、28%、42%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在13%左右，净资产收益率（ROE）持续提升，2023年预计达21.3%。

2. 产能扩张

• 三元前驱体：公司目前产能约11万吨/年，预计2021年Q2和Q4分别新增1.5万吨和4.5万吨，2021年末产能将超过20万吨。
• 四氧化三钴：当前产能约2.5万吨/年，未来将通过扩产满足客户高增长需求，提升市场份额。

3. 高镍化趋势下的竞争优势

• 产品结构优化：2020年公司高镍产品占比达80%以上，高电压四氧化三钴材料国内市场占比超50%，显著增强盈利能力。
• 客户资源优质：公司已成为LG化学、特斯拉、厦门钨业等头部电池企业的核心供应商，未来有望受益于这些客户的增长。

4. 战略布局

• 资源锁定：通过引入战略投资者及与RIGQUEZA在印尼合作红土镍矿冶炼项目，锁定镍金属资源，降低原材料成本波动影响。
• 循环回收：在贵州和广西建立循环基地，预计2021年镍、钴冶炼产能分别达5万吨和7万吨，增强产业链控制力和成本优势。

5. 估值与投资建议

• 当前股价：100元。
• 估值指标：2021年P/E为65.6倍，P/B为12.1倍；PEG为0.5，显示公司估值具备成长性。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业扩产加速导致价格低于预期
• 行业测算偏差风险

投资建议

• 公司具备强大的工艺能力、研发投入和管理水平，持续增强产品和成本优势。
• 通过上延原材料和布局循环回收，有效降低产品成本，巩固行业地位。
• 预计未来三年业绩增长显著，维持“买入”评级。

图表说明

• 股价与行业走势对比图：显示公司股价在新能源汽车行业中的相对表现。
• 财务摘要：详细列示了公司从2019年至2023年的财务预测及关键指标。

结论

中伟股份凭借其在新能源汽车正极前驱体领域的领先地位，以及在高镍化趋势下的技术壁垒和产能扩张，有望在未来几年持续受益于行业高增长。公司通过资源锁定和循环回收布局，进一步增强了其在产业链中的竞争优势，具备较高的投资价值。