20210427-东方财富证券-中伟股份-300919.SZ-2020年报及一季报点评_一体化构筑成本护城河_龙头优势凸显_4页_362kb

一体化构筑成本护城河，龙头优势凸显总结

核心内容概述

本报告分析了公司2020年年报及2021年一季度财务数据，指出公司在三元前驱体和四氧化三钴领域占据行业领先地位，具备显著的客户与产品结构优势，同时通过纵向一体化布局进一步提升盈利能力与成本控制能力。报告对公司的未来三年业绩进行了积极预测，并给出“增持”投资建议。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年：公司实现营业收入74.4亿元（同比+40.1%），归属净利润4.2亿元（同比+133.7%），扣非归属净利润3.5亿元（同比+186.1%）。
• 2021年第一季度：营业收入36.9亿元（同比+135.2%），归属净利润2.1亿元（同比+237.6%），扣非归属净利润2.0亿元（同比+434.3%），显示公司一季度增长显著。

2. 产品与客户结构优化

• 出货量达到9.1万吨，同比增长64%，主要得益于优质客户放量和产品结构升级。
• 前三大客户为LG化学、特斯拉、厦门钨业，合计占营收比重73.3%，显示客户集中度高且优质。
• 高端产品占比提升，三元前驱体高镍产品占比超80%，4.45V以上高电压及掺杂四氧化三钴占比超80%，高电压四氧化三钴国内市场占有率超50%。

3. 市场地位稳固

• 三元前驱体市占率23%，四氧化三钴市占率26%，均为行业第一，奠定龙头地位。

4. 成本控制与盈利提升

• 公司毛利率稳定，三元前驱体毛利率13.2%（同比-0.6pct），四氧化三钴毛利率11.5%（同比+4.0pct）。
• 单吨费用大幅下降，销售、管理、研发、财务费用分别降至0.03、0.17、0.30、0.07万元/吨。
• 2020年公司产能利用率提升显著，三元前驱体达101%，四氧化三钴达93.6%。

5. 行业需求爆发带动增长

• 新能源汽车市场全面爆发，带动动力电池及三元前驱体需求激增。
• 公司一季度三元前驱体出货量达3.1万吨（同比+135%），四氧化三钴出货量达0.58万吨（同比+87%），显示行业需求对公司业绩的积极影响。

6. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年营业收入分别为130.2/182.3/246.1亿元，归属净利润分别为11.7/16.3/22.1亿元。
• EPS分别为2.06/2.86/3.89元，对应PE分别为48.65/34.91/25.74倍，显示公司估值逐步下降，盈利持续增长。

7. 投资建议

• 给出“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力，未来三年业绩有望高速增长。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 产能建设进度不及预期：可能受下游需求或行业竞争影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

结论

公司凭借优化的产品结构和优质客户群，已确立在三元前驱体和四氧化三钴领域的龙头地位。通过纵向一体化布局，公司进一步增强了成本控制能力与盈利空间。未来三年，随着新能源汽车行业的持续高景气，公司业绩有望保持快速增长，盈利能力和估值水平也将逐步提升。建议投资者关注其长期增长潜力，给予“增持”评级。