20180403-申万宏源-晨会纪要_20页_856kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档是一份证券分析师的晨会纪要，涵盖了多个行业和公司的分析与投资建议，重点包括CDR制度设计、建筑装饰行业PPP模式、钢铁行业、华夏幸福、光威复材、星源材质、当升科技、联邦制药、民生银行、重庆农村商业银行、广汽集团、通策医疗、新洋丰、贸易战对资金流动的影响、恒逸石化、世纪明德等。

主要观点与关键信息

1. CDR制度设计与市场影响

制度设计：CDR制度可能参考陆股通和沪伦通，或借鉴中国台湾的TDR制度。
市场影响：
- 短期：CDR对整体流动性影响有限，成长板块可能迎来阶段性行情。
- 中期：优质标的数量增加可能带来流动性虹吸效应，劣后标的将逐步退出市场。
- 长期：国内对新经济标的的定价权将提升，吸引海外公司来华上市。
融资规模：初步融资规模可达1700亿左右，单只标的平均融资规模为120-250亿。
企业选择：优先考虑红筹企业，如腾讯、阿里、京东等，独角兽企业可能随后回归。

2. 建筑装饰行业与PPP模式

PPP基本面改善：92号文影响小于预期，项目入库率高，政府推进PPP的决心明显。
投资建议：
- 首推：岭南股份（18年94%增长，PE14X）、东方园林（18年49%增长，PE17X）。
- 关注：铁汉生态、天域生态、龙元建设、葛洲坝等。
行业前景：
- 生态修复：行业景气度持续走高，湖长制推动水环境治理。
- 乡村振兴：带来大量增量需求，建筑企业受益明显。
- 全域旅游：PPP模式是开展最佳方式，园林企业具备天然优势。

3. 钢铁行业分析

业绩表现：Q1业绩整体环比下滑，但同比大幅增长，预计5-6月板块有望反弹。
盈利预测：26家钢铁公司Q1净利润合计同比增长111%，其中太钢不锈、柳钢股份等增长显著。
市场趋势：库存去化速度加快，需求延迟释放，供给缓慢恢复，预计5-6月库存将回归至去年同期水平。

4. 华夏幸福（600340）

业绩表现：2017年营收596.4亿元，归母净利润87.8亿元，同比增长35.3%。
业务亮点：
- 产业新城：收入占比提升至47.7%，带动业绩爆发。
- 异地拓展：长三角区域成为核心增长点，毛利率改善明显。
投资建议：维持增持评级，上调盈利预测，预计2018-20年归母净利润增长35.6%、37.7%、33.8%。

5. 光威复材（300699）

业绩表现：2017年营收9.49亿元，净利润2.37亿元，扣非净利润2.04亿元。
业务亮点：
- 军品业务：稳健增长，毛利率稳定。
- 民品突破：风电碳梁业务取得重大进展，带动民品增长。
投资建议：维持“增持”评级，上调盈利预测，预计2018-20年归母净利润增长30%、28%、26%。

6. 星源材质（300568）

业绩表现：2017年营收5.21亿元，净利润1.07亿元，Q4业绩略低于预期。
业务亮点：
- 产能释放：18年开始产能持续释放，进入快速成长期。
- 技术升级：湿法工艺和涂覆工艺应用，提升竞争力。
投资建议：维持“增持”评级，上调盈利预测，预计2018-20年归母净利润增长29.48%、21.20%、29.48%。

7. 当升科技（300073）

业绩表现：2017年营收21.58亿元，净利润2.5亿元，同比增长151.97%。
业务亮点：
- 高镍化趋势：公司是中游行业领跑者，受益于动力电池原材料成本下降。
- 智能装备：进入国际一线3C制造商供应链，拓展海外市场。
投资建议：维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2018-20年EPS增长25.97%、25.97%、25.97%。

8. 联邦制药（3933 HK）

业绩表现：2017年净利润8176万元，核心净利润2.63亿元，扭亏为盈。
业务亮点：
- 产能利用率：6-APA达99%，阿莫西林有望恢复至85%。
- 价格提升：6-APA和阿莫西林含税价格上涨，带动盈利。
投资建议：维持增持评级，预计2018-20年EPS增长15%、17%、20%。

9. 民生银行（1988 HK）

业绩表现：2017年净利润498亿元，EPS1.35元，同比增长4.1%。
业务亮点：
- 资产质量：不良率1.71%，拨备覆盖率155.6%。
- 资本充足率：核心一级资本充足率和总资本充足率分别提升至8.63%和11.85%。
投资建议：维持增持评级，上调盈利预测，预计2018-20年EPS增长7%、10%、12%。

10. 重庆农村商业银行（3618 HK）

业绩表现：2017年净利润89亿元，EPS0.94元，同比增长12.5%。
业务亮点：
- 稳健增长：净息差改善，资产配置保守，风险偏好上升。
- 资本提升：通过定增提升资本充足率，为未来扩张提供保障。
投资建议：维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2018-20年EPS增长14%、16%、17%。

11. 广汽集团（2238 HK）

业绩表现：2017年营收716亿元，净利润110亿元，同比增长75%。
业务亮点：
- 产品结构优化：毛利率提升至18.0%，受益于自主高端车型和日系品牌。
- 智能转型：与腾讯、华为合作，提升技术竞争力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2018-20年EPS增长15.2%、7.4%、4.9%。

12. 通策医疗（600763）

业绩表现：2017年营收11.8亿元，净利润2.17亿元，扣非净利润2.13亿元，增长60.54%。
业务亮点：
- 国内营放量：营收占比76.99%，毛利率提升。
- 游学龙头：全域市场布局，龙头地位稳固。
投资建议：维持“增持”评级，上调盈利预测，预计2018-20年EPS增长30%、28%、26%。

13. 新洋丰（000902）

业绩表现：2017年营收90.32亿元，净利润6.80亿元，同比增长20.79%。
业务亮点：
- 磷复肥业务：量价齐升，毛利率提升。
- 现代农业布局：设立生态农业科技公司，延伸产业链。
投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年营收增长113.3亿元、127.5亿元、146.6亿元。

14. 贸易战与资金流入

中美贸易战：担忧缓解，资金开始流入中国。
资金流向：
- 股票基金：3月28日当周，中国股票基金净流入0.81亿美元。
- 债券基金：净流出0.80亿美元。
行业表现：软件与服务、电信、生物医药、交通运输等板块资金净流入。

15. 恒逸石化（000703）

业绩表现：2017年净利润7995万元，18年拟通过并购增加长丝产能。
业务亮点：
- 长丝产能：拟增加220万吨，提升行业地位。
- 双纶驱动：布局锦纶产业链，打造千亿恒逸。
投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年EPS增长1.09元、1.84元、2.72元。

16. 世纪明德（839264）

业绩表现：2017年营收5.19亿元，净利润5962.99万元，同比增长48.79%。
业务亮点：
- 国内营放量：增长50.16%，毛利率提升。
- 营地建设：控股子公司建设营地，提升平台壁垒。
投资建议：调高盈利预测，预计2018-20年营收增长29.48%、21.20%、29.48%。

总结

该文档为证券分析师的晨会纪要，主要聚焦于CDR制度设计、建筑装饰行业PPP模式、钢铁行业、华夏幸福、光威复材、星源材质、当升科技、联邦制药、民生银行、重庆农村商业银行、广汽集团、通策医疗、新洋丰、贸易战对资金流动的影响、恒逸石化、世纪明德等重点行业和公司。内容涵盖市场分析、政策解读、行业趋势、盈利预测和投资建议，为投资者提供了多维度的参考。

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