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报告摘要

晨会研究报告总结

核心内容概览

2018年4月3日的晨会研究报告涵盖了国际市场、国内市场、期货与货币市场的行情分析，以及对陕西煤业、中国太保、永辉超市、亿帆医药等重点个股的点评，还涉及宏观经济、增值税减税政策、行业投资策略等内容。

市场行情分析

国际市场

道琼斯指数：23644.19，下跌1.90%
NASDAQ指数：6887.30，下跌2.49%
FTSE100指数：7056.61，上涨0.17%
香港恒生指数：30093.38，上涨0.24%
香港国企指数：11998.34，下跌0.02%
日经指数：21388.58，下跌0.31%

国内市场

上证综指：3163.18，下跌0.18%
深证成指：10852.95，下跌0.14%
沪深300指数：3886.92，下跌0.30%
上证国债：163.07，上涨0.07%
上证基金：6086.10，下跌0.12%
深圳基金：数据缺失

期货与货币市场

NYMEX原油：62.85，下跌3.22%
COMEX黄金：1345.40，上涨1.36%
LME铜：6740.50，上涨0.39%
LME铝：2005.00，上涨0.02%
BDI指数：1055.00，下跌2.31%
美元/人民币：628.03，上涨0.11%

今日视点

债券市场

地方政府融资监管升级，限制金融机构向地方政府融资，抑制资金流入地方政府平台。
地产及地方政府融资需求减弱，有利于利率下行。
国开债、信用债相对投资价值较好。
民营企业债信用风险溢价可能改善。

个股点评

陕西煤业（601225）

2017年实现营收509.3亿元，净利润104.5亿元，同比增长显著。
增产计划：小保当一号、二号煤矿有望2018年内投产，袁大滩煤矿预计2018年建成。
煤价预期：2018年煤价中枢有望持续走高，公司市盈率处于行业最低水平。
分红率高，分红率超过30%，股息率5.4%。
评级：维持“推荐”评级。

中国太保（601601.SH）

2017年实现营收3198.09亿元，净利润146.62亿元，同比增长21.6%。
寿险新业务价值增长40.3%，业务结构持续优化。
产险业务发展速度回升，非车险业务首次实现承保盈利。
投资收益率稳中有升，净投资收益率为5.4%。
启动“转型2.0”，业务质量优秀，风控能力强。
评级：维持“推荐”评级。

永辉超市（601933）

2017年营收585.91亿元，净利润18.17亿元，同比增长46.28%。
云超、云创、云商、云金四大板块融合发展，推动业态升级。
引入腾讯，科技转型步伐加快，未来两年科技红利释放。
2018年计划新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。
预计2018/2019年净利润分别为24.10亿元/38.53亿元，对应PE分别为39.08倍/24.44倍。
评级：维持“推荐”评级。

亿帆医药（002019）

2017年营收43.73亿元，净利润13.05亿元，同比增长85.18%。
血液肿瘤布局持续推进，专科药品业务增速加快。
新进医保品种将加速放量，部分单品有望实现过亿收入。
F-627项目进展顺利，预计2019年Q1完成III期临床试验。
预计2018-2020年净利润分别为10.25/12.08/14.64亿元，对应EPS分别为0.85/1.00/1.21元。
评级：维持“推荐”评级。

行业分析与投资策略

增值税减税对行业影响

增值税下调对零售行业影响较大，终端零售企业净利润将增厚约5.67%。
对超市行业影响最大，其次是连锁，最后是百货。
对有色金属行业影响有限，但高毛利率、低净利率企业受益最大。
军工行业受益于国企改革，风险偏好提升，行业上升格局不改。
医药行业受益于医保目录调整及新药研发进展，专科药品业务增速加快。

利率走势预期

随着房地产和地方政府融资需求减弱，利率下行趋势仍存，但空间有限。
制造业减税有利于企业利润改善，但受外部环境影响，企业投资需求可能不强。
未来利率走势将关注中美贸易战进展及政策变化。

风险提示

债券市场：贸易摩擦可能对信用债产生不利影响。
陕西煤业：煤炭市场需求不及预期、煤价大幅下滑。
中国太保：监管力度持续收紧、保费增长低于预期。
永辉超市：线上业务对业绩的影响、超市行业增长不及预期。
亿帆医药：新药研发不及预期、医保品种放量不及预期、原料药景气度不及预期。

投资组合建议

4月组合

金风科技（002202）、陕西煤业（601225）、贵州茅台（600519）、水井坊（600779）、上汽集团（600104）、九州通（600998）、长电科技（600584）、保利地产（600048）、北新建材（000786）、天齐锂业（002466）

中期组合

贵州茅台（600519）、水井坊（600779）、健友股份（603707）、中国平安（601318）、保利地产（600048）、中国动力（600482）、北新建材（000786）、苏州科达（603660）、华策影视（300133）、合力泰（002217）

长期组合

正业科技（300410）、长春高新（000661）、北新建材（000786）、四维图新（002405）、贵州茅台（600159）、水井坊（600779）、中国平安（601318）、航天电器（002025）、杰瑞股份（002353）、保利地产（600048）

评级标准

推荐：行业或公司未来6-12个月表现超越市场平均20%及以上。
谨慎推荐：行业或公司表现略优于市场平均。
中性：行业或公司表现与市场平均相当。
回避：行业或公司表现低于市场平均10%及以上。

总结

本次晨会报告从多角度分析了当前市场走势，重点讨论了债券市场、煤炭行业、零售行业、医药行业、军工行业的市场表现与投资机会。报告指出，地方政府融资监管升级、增值税减税、中美贸易战等因素对市场产生重要影响。陕西煤业、中国太保、永辉超市等个股被重点推荐，其业绩表现良好，具备较强增长潜力。整体来看，报告对市场保持谨慎乐观态度，建议关注结构性机会与政策红利。

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