20211113-西南证券-医药行业周报_创新药谈判落地_进入业绩真空期_37页_6mb

创新药谈判落地，医药行业进入业绩真空期

核心内容概览

本报告分析了医药行业在2021年11月的市场表现及投资策略，重点围绕政策变化、创新药谈判、行业估值、个股表现及组合推荐等方面展开。同时，涵盖了医药行业二级市场表现、资金流向、融资融券情况、股东大会信息等内容，为投资者提供了全面的市场洞察。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾与估值分析

• 医药生物指数：本周上涨0.8%，跑输沪深300指数0.1个百分点，行业涨跌幅排名第22位。
• 年初至今：医药行业下跌9.97%，跑输沪深300指数3.78个百分点。
• 估值水平：本周医药行业PE-TTM为32.75倍，相对全部A股溢价率101%（-2pp），相对剔除银行后全部A股溢价率49%（-2pp），相对沪深300溢价率165%（+1pp）。
• 子行业表现：本周4个子行业上涨，3个下跌。化学原料药涨幅最大（+7.2%），生物制品跌幅最大（-2.0%）。化学原料药是年初至今涨幅最高的子行业（+20.8%）。

2. 政策与市场动态

• 原料药产业政策：国家发改委和工信部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，鼓励技术创新、绿色低碳、产业集中及一体化发展，推动原料药板块股价反弹。
• 医保谈判：2021年11月9日至11日，医保谈判涉及271个品规（目录内92个，目录外179个），重点包括PD-1单抗、BTK抑制剂、PARP抑制剂、三代EGFR-TKI、ALK抑制剂、HER2-ADC等。本轮谈判降价略好于预期，有利于以价换量和鼓励创新。
• 投资建议：建议关注医保谈判受益企业。

3. 组合推荐

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、通策医疗、片仔癀、云南白药。
• 弹性组合：我武生物、楚天科技、健麾信息、派林生物、贝达药业、海思科。
• 港股组合：药明生物、康希诺生物-B、君实生物、锦欣生殖、启明医疗-B、海吉亚。
• 科创板组合：泽璟制药-U、百克生物、欧林生物、爱博医疗、佰仁医疗、南微医学。

4. 个股表现

• 涨幅前十：拓新药业（+138.2%）、翰宇药业（+60.5%）、奥翔药业（+29.2%）、多瑞医药（+28.0%）、共同药业（+27.1%）、天宇股份（+26.4%）、*ST济堂（+26.4%）、振德医疗（+23.4%）、丰原药业（+19.7%）、诚意药业（+18.8%）。
• 跌幅前十：长春高新（-8.3%）、国际医学（-8.2%）、迈瑞医疗（-7.5%）、一心堂（-7.5%）、昊海生科（-7.4%）、金域医学（-7.2%）、康希诺-U（-6.6%）、硕世生物（-5.8%）、迪安诊断（-5.4%）、博雅生物（-5.4%）。

5. 资金流向

• 南向资金：合计卖出44.12亿元，港股通（沪）净卖出25.35亿元，港股通（深）净卖出18.77亿元。
• 陆港通持仓：增持前五为昊海生科、海尔生物、健之佳、京新药业、山东药玻；减持前五为东诚药业、沃森生物、信邦制药、长春高新、安科生物。
• 大宗交易：本周共40家公司发生大宗交易，成交总金额18.6亿元，前三为恒瑞医药（545.0百万元）、上海莱士（181.4百万元）、片仔癀（178.2百万元）。

6. 融资融券情况

• 融资买入前五：沃森生物（2304.2百万元）、恒瑞医药（1447.7百万元）、药明康德（1067.0百万元）、复星医药（801.2百万元）、长春高新（729.7百万元）。
• 融券卖出前五：恒瑞医药（149.6百万元）、沃森生物（103.5百万元）、爱尔眼科（67.8百万元）、复星医药（59.7百万元）、药明康德（57.5百万元）。

7. 股东大会召开信息

• 截至2021年11月12日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有46家，其中下周（2021/11/15-2022/11/19）召开的有29家。

风险提示

• 药品降价风险
• 医改政策执行进度低于预期
• 研发失败风险

图表与数据

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
• 图5：行业间估值水平走势对比（PETTM整体法）
• 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：2021年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况（月线）
• 图17：国内新冠疫情：现有确诊趋势图
• 图18：海外累计确诊人数、增速趋势图（周线）
• 图19：本周确诊增速前五国家-全球增速前五
• 图20：全球主要国家新冠疫苗接种量（剂）
• 图21：全球主要国家新冠疫苗接种率（%）
• 图22：全程免疫接种率变化（%）
• 图23：美国现有确诊和新增确诊人数趋势图
• 图24：以色列现有确诊和新增确诊人数趋势图
• 图25：印度累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图26：英国累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图27：2009-2021年中国流感病例情况
• 图28：中国流感病例当月值
• 图29：国内新冠疫苗累计接种剂次图
• 图30：国内新冠疫苗新增接种剂次图
• 图31：中国新冠疫苗主要在研项目进展
• 图32：海外新冠疫苗主要在研项目进展

表格目录

• 表1：本周稳健组合、弹性组合、港股组合、科创板组合公司盈利预测
• 表2：上周稳健组合表现情况
• 表3：上周弹性组合表现情况
• 表4：上周港股组合表现情况
• 表5：上周科创板组合表现情况
• 表6：2021/11/08-2021/11/12 医药行业及个股涨跌幅情况
• 表7：陆港通 2021/11/08-2021/11/12 医药行业持股比例变化分析
• 表8：2021/11/08-2021/11/12 医药行业大宗交易情况
• 表9：2021/11/08-2021/11/12 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息（2021/11/15-2022/02/15）
• 表11：医药上市公司定增进展信息（截止2021年11月15日已公告预案但未实施汇总）
• 表12：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息（2021/11/15-2022/02/15）
• 表13：本周医药上市公司股东减持信息（截止2021年11月14日）
• 表14：医药上市公司股权质押前20名信息（截止2021年11月12日）
• 表15：全球主要新冠疫苗情况
• 表16：六种主流变异株传播范围对比
• 表17：重点覆盖公司盈利预测及估值

投资策略总结

• 稳健组合：整体下跌0.2%，跑输大盘1.1个百分点，跑输医药指数1个百分点。
• 弹性组合：整体上涨1.9%，跑赢大盘1个百分点，跑赢医药指数1.1个百分点。
• 港股组合：整体上涨2.7%，跑赢大盘0.8个百分点，跑输医药指数2.7个百分点。
• 科创板组合：整体上涨5.7%，跑赢大盘4.7个百分点，跑赢医药指数4.9个百分点。

行业趋势与展望

• 创新药谈判：成功品种有望以价换量，温和降价鼓励产业创新。
• 原料药政策：鼓励技术创新、绿色低碳、产业集中及一体化发展，推动行业增长。
• 市场波动：医药行业整体表现承压，但部分子行业如化学原料药表现亮眼，生物制品则表现较差。
• 风险因素：药品降价、医改执行进度、研发失败等风险需重点关注。

总结

医药行业在2021年11月整体表现承压，但创新药谈判和原料药政策的出台为部分子行业带来积极影响。建议投资者关注医保谈判受益企业及具备增长潜力的创新药公司。同时，需警惕药品降价、医改政策执行不力及研发失败等风险。