> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝云集团（06601.HK）总结 ## 核心内容概述 朝云集团（06601.HK）在2025年实现了营收和净利润的稳健增长，全年营业收入达19.9亿元，同比增长9.2%；净利润达2.2亿元，同比增长10.0%。公司整体毛利率提升3.5个百分点至52.6%，现金流强劲，截至2025年末现金、现金等价物及各项银行存款总额达28.4亿元。2025年度股息总额为每股0.1342元，派息率约为80.0%。 ## 主要业务表现 ### 家居护理业务 - 家居护理产品收入17.15亿元，同比增长5.0%。 - 毛利率提升2.9个百分点至52.1%。 - 公司依托232项专利，持续打造高毛利大单品矩阵，如超威驱蚊喷雾、威王净大使系列、超威净白系列等。 - 尼尔森数据显示，公司在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别为15.9%和21.2%。 ### 宠物业务 - 宠物及宠物产品收入2.22亿元，同比增长74.3%。 - 毛利率提升5.3个百分点至60.0%。 - 公司持续进行高质量拓店，自有品牌及新物种门店双引擎驱动，实现从产品到服务消费一体化闭环。 - 截至2025年末，宠物线下门店数量提升至73家。 ### 个人护理业务 - 个人护理产品收入0.46亿元，同比下降13.9%。 - 毛利率下降5.0个百分点至37.2%。 ## 渠道表现 ### 线上渠道 - 线上渠道收入同比增长30.2%至8.74亿元，收入占比提升至43.9%。 - 毛利率提升5.5个百分点至61.3%。 - 公司持续优化线上渠道组合，提升趋势产品的销售占比，打造自有团队运营能力，优化投产。 ### 线下渠道 - 线下渠道收入11.15亿元，同比下降3.0%。 - 毛利率提升0.6个百分点至45.8%。 - 公司推动全品类分销，提升终端市场覆盖广度与深度，拓展调改店、闪电仓等新兴渠道业务，抢抓即时零售增量市场。 ## 盈利预测与投资建议 - 公司预计2026-2028年营业收入分别为23.8亿元、27.2亿元、30.5亿元，同比增长19.9%、14.2%、12.2%。 - 归母净利润预计分别为2.59亿元、2.92亿元、3.37亿元，同比增长15.7%、13.0%、15.1%。 - 当前市值对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。 ## 财务数据概览 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 | |----------|--------------|----------------|----------------| | 2024A | 18.2 | 2.03 | 16.2% | | 2025A | 19.88 | 2.24 | 10.0% | | 2026E | 23.84 | 2.59 | 15.7% | | 2027E | 27.23 | 2.92 | 13.0% | | 2028E | 30.54 | 3.37 | 15.1% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |----------|-----------|-----------| | 2024A | 49.1 | 11.2 | | 2025A | 52.6 | 11.3 | | 2026E | 52.8 | 10.9 | | 2027E | 53.1 | 10.7 | | 2028E | 53.5 | 11.0 | ### 现金流与资产负债 | 年份 | 现金（亿元） | 资产负债率(%) | 净负债比率(%) | |----------|--------------|----------------|----------------| | 2024A | 11.86 | 21.4 | -39.7 | | 2025A | 14.31 | 22.2 | -47.1 | | 2026E | 16.83 | 26.0 | -52.5 | | 2027E | 17.90 | 26.5 | -52.6 | | 2028E | 22.26 | 27.0 | -59.6 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上行 - 产品升级推广不及预期 ## 投资建议 - 当前PE为11倍，维持“增持”评级 - 公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，加强宠物业务布局 - 渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展 - 业绩稳健、现金流强劲，稳步推进产业链收并购整合 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|------------------| | 行业 | 个护用品 | | 前次评级 | 增持 | | 收盘价（港元）| 2.32 | | 总市值（百万港元） | 3,093.33 | | 总股本（百万股） | 1,333.33 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 1.16 | ## 估值比率 | 年份 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |----------|-----------|-----------|------------------| | 2024A | 14.0 | 1.0 | 3.6 | | 2025A | 12.7 | 0.9 | 4.7 | | 2026E | 11.0 | 0.9 | 4.5 | | 2027E | 9.7 | 0.8 | 3.7 | | 2028E | 8.5 | 0.8 | 1.9 |