核心内容概述
朝云集团（06601.HK）在2025年实现了营收和净利润的稳健增长，全年营业收入达19.9亿元，同比增长9.2%；净利润达2.2亿元，同比增长10.0%。公司整体毛利率提升3.5个百分点至52.6%，现金流强劲，截至2025年末现金、现金等价物及各项银行存款总额达28.4亿元。2025年度股息总额为每股0.1342元，派息率约为80.0%。
主要业务表现
家居护理业务
- 家居护理产品收入17.15亿元，同比增长5.0%。
- 毛利率提升2.9个百分点至52.1%。
- 公司依托232项专利，持续打造高毛利大单品矩阵，如超威驱蚊喷雾、威王净大使系列、超威净白系列等。
- 尼尔森数据显示，公司在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别为15.9%和21.2%。
宠物业务
- 宠物及宠物产品收入2.22亿元，同比增长74.3%。
- 毛利率提升5.3个百分点至60.0%。
- 公司持续进行高质量拓店，自有品牌及新物种门店双引擎驱动，实现从产品到服务消费一体化闭环。
- 截至2025年末，宠物线下门店数量提升至73家。
个人护理业务
- 个人护理产品收入0.46亿元，同比下降13.9%。
- 毛利率下降5.0个百分点至37.2%。
渠道表现
线上渠道
- 线上渠道收入同比增长30.2%至8.74亿元，收入占比提升至43.9%。
- 毛利率提升5.5个百分点至61.3%。
- 公司持续优化线上渠道组合，提升趋势产品的销售占比，打造自有团队运营能力，优化投产。
线下渠道
- 线下渠道收入11.15亿元，同比下降3.0%。
- 毛利率提升0.6个百分点至45.8%。
- 公司推动全品类分销，提升终端市场覆盖广度与深度，拓展调改店、闪电仓等新兴渠道业务，抢抓即时零售增量市场。
盈利预测与投资建议
- 公司预计2026-2028年营业收入分别为23.8亿元、27.2亿元、30.5亿元，同比增长19.9%、14.2%、12.2%。
- 归母净利润预计分别为2.59亿元、2.92亿元、3.37亿元，同比增长15.7%、13.0%、15.1%。
- 当前市值对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润增长率 |
| 2024A |
18.2 |
2.03 |
16.2% |
| 2025A |
19.88 |
2.24 |
10.0% |
| 2026E |
23.84 |
2.59 |
15.7% |
| 2027E |
27.23 |
2.92 |
13.0% |
| 2028E |
30.54 |
3.37 |
15.1% |
毛利率与净利率
| 年份 |
毛利率(%) |
净利率(%) |
| 2024A |
49.1 |
11.2 |
| 2025A |
52.6 |
11.3 |
| 2026E |
52.8 |
10.9 |
| 2027E |
53.1 |
10.7 |
| 2028E |
53.5 |
11.0 |
现金流与资产负债
| 年份 |
现金（亿元） |
资产负债率(%) |
净负债比率(%) |
| 2024A |
11.86 |
21.4 |
-39.7 |
| 2025A |
14.31 |
22.2 |
-47.1 |
| 2026E |
16.83 |
26.0 |
-52.5 |
| 2027E |
17.90 |
26.5 |
-52.6 |
| 2028E |
22.26 |
27.0 |
-59.6 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料成本上行
- 产品升级推广不及预期
投资建议
- 当前PE为11倍，维持“增持”评级
- 公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，加强宠物业务布局
- 渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展
- 业绩稳健、现金流强劲，稳步推进产业链收并购整合
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
个护用品 |
| 前次评级 |
增持 |
| 收盘价（港元） |
2.32 |
| 总市值（百万港元） |
3,093.33 |
| 总股本（百万股） |
1,333.33 |
| 自由流通股（%） |
100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） |
1.16 |
估值比率
| 年份 |
P/E（倍） |
P/B（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 2024A |
14.0 |
1.0 |
3.6 |
| 2025A |
12.7 |
0.9 |
4.7 |
| 2026E |
11.0 |
0.9 |
4.5 |
| 2027E |
9.7 |
0.8 |
3.7 |
| 2028E |
8.5 |
0.8 |
1.9 |
