20210831-天风证券-朝云集团-06601.HK-21H1线上渠道收入同增48_宠物护理收入同增350_多品牌多品类战略稳步推进_6页_520kb

朝云集团（06601）2021年半年度总结

核心内容

朝云集团在2021年上半年（21H1）实现了营业收入12.7亿元，同比增长5%。剔除疫情相关产品影响后，销售收入同比增长12%。综合毛利率提升至43.9%，较去年同期增长1.8个百分点。归母净利润为1.2亿元，同比下降34%；经调整净利润为1.29亿元，同比下降40%。公司整体表现稳健，尤其在宠物护理和线上渠道方面增长显著。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 总营收：21H1实现营收12.7亿元，同比增长5.0%。
• 剔除疫情影响：销售收入同比增长12%。
• 毛利率：综合毛利率为43.9%，同比提升1.9个百分点。
• 净利润：归母净利润1.2亿元，同比下降34.14%；经调整净利润1.29亿元，同比下降40.02%。

2. 分产品表现

• 杀虫驱蚊：收入9.2亿元，同比增长11%；毛利率40.8%，同比提升2.0个百分点。
• 家居清洁：收入2.2亿元，同比下降17%；毛利率54.0%，同比提升0.7个百分点。
• 空气护理：收入0.3亿元，同比增长1%；毛利率53.4%，同比下降4.6个百分点。
• 个人护理：收入0.7亿元，同比下降5%；毛利率41.8%，同比提升8.2个百分点。
• 宠物护理：收入0.26亿元，同比增长350%；毛利率62.7%，同比提升7.5个百分点。

3. 分渠道表现

• 线下经销商：收入8.0亿元，同比增长1%；毛利率42.3%，同比提升1.6个百分点。
• 立白渠道：收入2.2亿元，同比下降12%；毛利率41.7%，同比提升1.3个百分点。
• 线上渠道：收入2.6亿元，同比增长48%；毛利率50.4%，同比提升0.3个百分点。
• 企业及团体客户：收入0.03亿元，同比增长48%；毛利率61.1%，同比提升0.8个百分点。
• 海外经销商：收入0.01亿元，同比增长172%；毛利率49.0%，同比下降0.8个百分点。

4. 成本与费用

• 期间费用率：21H1期间费用率为31.6%，同比上升10.32个百分点。
• 销售费用率：25.2%，同比上升7.1个百分点，主要由于线上渠道加大营销投入。
• 管理费用率：6.3%，同比上升3.2个百分点，主要由于员工人数及成本增长。

关键信息

战略执行

• 多品牌多品类战略：稳步推进，成功孵化多个线上细分排名第一的新锐品牌。
• 宠物护理业务：2019年起进军宠物护理和主粮领域，21H1宠物护理收入同比增长350%。
• 线上渠道：线上渠道收入同比增长48%，其中自营线上商店增长51.42%，线上分销商增长13.31%，社区电商为新增销售渠道。

未来规划

• 全渠道战略：进一步强化线下渠道，巩固市场地位；重点发展线上渠道及其他新渠道，如社区营销和千人千面的营销策略。
• 渠道扩展：计划打造百万分销门店，提升市场覆盖率。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确目标价格。
• 盈利预测：21-23年净利润预测从2.9/3.6/4.6亿元调整为2.6/3.4/4.4亿元，对应21/16/12倍PE。
• 竞争优势：背靠立白集团，拥有内外联动的研发体系和全面的数字化能力。

风险提示

• 新品推广失败风险：新产品市场接受度不确定。
• 关联方风险：与立白集团的关联关系可能带来潜在风险。
• 品牌声誉风险：品牌形象可能受到负面事件影响。

总结

朝云集团在2021年上半年展现出稳健的财务表现和显著的战略进展，尤其在宠物护理和线上渠道方面增长迅猛。尽管整体净利润下降，但毛利率提升和多品牌战略的推进表明公司具备较强的盈利能力和发展潜力。未来，公司将继续强化全渠道布局，优化产品结构，提升市场占有率。