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瑞普生物(300119)投资分析报告：业绩高增，多业务协同发力

核心观点
中邮证券维持对瑞普生物“买入”评级。2025年上半年公司实现营收17.08亿元，同比增长123%；净利润2.57亿元，同比增长57.59%。业绩增长主要得益于经济动物动保业务稳健发展及宠物板块蓄势待发，未来协同效应将进一步助推长期增长。

一、主营业务与收入结构

公司聚焦生物制品主业，形成经济动物动保、禽用生物制品、畜用生物制品三大板块，并延伸布局宠物动保供应链及医疗服务体系。

1. 经济动物板块：与头部养殖集团建立战略合作，制剂及原料药收入5.18亿元，毛利率提升至41%。
2. 禽用生物制品：收入6.11亿元，同比增长24.71%，受益于全品类产品矩阵及政策支持。
3. 畜用生物制品：收入1.36亿元，同比增长110.55%，口蹄疫疫苗板块贡献显著。
4. 宠物板块：整合供应链与医疗资源，收入4.15亿元，同比增长17.94%，未来新品推广与全球化扩张可期。

二、财务表现与盈利预测

上半年业绩亮点：

• 主营业务毛利率显著提升14个百分点。
• 营收与归母净利润实现双增长。

未来三年盈利预测（2025-2027）：

• 营收年复合增长率13.3%至15.6%。
• 归母净利润增长率从52.7%逐步放缓至10.5%。
• EPS由0.99元增至1.40元，估值（PE从35倍降至16倍）稳步下行。

三、战略协同与增长动能

• 内生增长：持续推进经济板块核心产品升级（如多联疫苗、长效缓释制剂）。
• 外延拓展：加快精益化基地建设与全球化布局，宠物板块将新增干扰素、益生菌等新品。
• 风险提示：需关注行业竞争加剧及政策波动风险。

四、结论

瑞普生物凭借在动保领域的产品与渠道优势，叠加宠物业务的战略布局，业绩增长具备可持续性。估值已体现未来盈利预期。建议投资者在政策风险可控前提下积极参与。