20260403-中邮证券-思特威-688213.SH-_3+AI_协同发展_5页_586kb

报告摘要

思特威（688213）是一家专注于CIS芯片研发与生产的公司，业务涵盖安防、手机和汽车电子等领域。公司依托“3+AI”协同发展策略，推动AI视觉和空间智能技术的应用，以技术创新为核心驱动力，实现业务增长与盈利提升。

2025年营收：90.31亿元，同比增长51.32%。
2025年归母净利润：10.01亿元，同比增长154.94%。
2025年12月CIS芯片出货量：2亿颗，创历史新高。
未来盈利预测：
- 2026年预计收入115亿元，归母净利润14亿元。
- 2027年预计收入141亿元，归母净利润19亿元。
- 2028年预计收入172亿元，归母净利润25亿元。

安防领域：
- 2025年收入24.88亿元，同比增长52.38%，占主营收入27.55%。
- 全球安防CIS市场出货量连续两年第一，推动智能监控升级。
- 公司推出夜视全彩、高温成像、低功耗等AI高阶成像CIS新品，强化高端市场地位。
手机领域：
- 2025年收入46.75亿元，同比增长43.03%，占主营收入51.77%。
- 全球手机CIS市场排名第五，出货量同比增长103%。
- 推出XS/HS/CS系列手机CIS产品矩阵，涵盖高像素旗舰主摄及变焦产品。
汽车电子领域：
- 2025年收入11.22亿元，同比增长113.02%，占主营收入12.43%。
- 全球车载CIS市场排名第四，国内排名第二。
- 推出SC360AT与全流程国产化的SC326AT，提升性能与供应链竞争力。
AI智视生态：
- 2025年收入7.45亿元，同比增长38.12%，占主营收入8.25%。
- 在无人机CIS市场保持全球第一，XR Headset CIS市场排名第三。
- 持续投入研发，拓展医疗影像、AI眼镜、机器人等新兴领域。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	90.31	115.16	140.88	171.73
归母净利润（亿元）	10.01	14.18	19.09	25.07
每股收益（元）	2.49	3.52	4.75	6.23
市盈率（P/E）	34.64	24.46	18.16	13.83
市净率（P/B）	6.64	5.72	4.81	3.99
EV/EBITDA	28.15	19.86	15.38	11.87

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	23.7%	24.8%	25.7%	26.6%
净利率	11.1%	12.3%	13.6%	14.6%
ROE	19.2%	23.4%	26.5%	28.8%
ROIC	11.9%	15.3%	18.2%	20.9%
资产负债率	51.7%	50.0%	46.8%	43.9%
流动比率	1.84	1.91	2.07	2.24

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