20211116-东吴证券-商业贸易行业点评_10月社零总额同比+4.9_可选消费增速环比改善_6页_671kb

商业贸易行业点评总结

核心内容概述

2021年10月，我国社会消费品零售总额为4.05万亿元，同比增长4.9%，两年平均增速为4.6%。与9月相比，消费持续回暖，社零总额增速有所提升。其中，线下消费恢复趋势明显，而线上零售增速下降，主要受双11预售活动影响，部分线上需求被提前分流至11月。

主要观点

• 整体消费回暖：10月社零总额增速提升，显示消费市场逐步复苏。
• 线下消费表现强劲：线下零售额同比+3.7%，是社零总额增长的主要动力。
• 线上消费增速放缓：网上实物商品零售额同比+8.7%，增速较上月有所下降。
• 消费类型分化：商品零售增速为+5.2%，餐饮收入增速为+2.0%，两者趋势不一致。
• 品类表现各异：
  • 必选消费：整体稳健增长，粮油食品类、饮料类、烟酒类、中西药品类、日用品类均保持正增长。
  • 可选消费：部分品类增速提升，如金银珠宝类（+12.6%）、化妆品类（+7.2%），但服装鞋帽针纺织品类（-3.3%）仍受降温晚影响，增速环比改善；通讯器材类（+34.8%）因新款iPhone提早上市表现突出。
• 区域消费差异：乡村社零总额同比增速（+5.6%）略高于城镇（+4.8%）。
• 投资建议：在整体消费增速放缓的背景下，优质品牌具备持续增长潜力，国产品牌崛起趋势明显，推荐关注珀莱雅、贝泰妮、李宁、安踏体育、波司登等公司。

关键信息

消费数据亮点

• 社零总额：10月4.05万亿元，同比+4.9%，两年平均增速4.6%。
• 线上零售：网上实物商品零售额9937亿元，同比+8.7%，近两年复合增速15.9%。
• 线下零售：3.05万亿元，同比+3.7%，近两年复合增速-0.3%。
• 分品类增长：
  • 必选消费：粮油食品类+9.9%，饮料类+8.8%，烟酒类+14.3%，中西药品类+5.6%，日用品类+3.5%。
  • 可选消费：金银珠宝类+12.6%，化妆品类+7.2%，服装鞋帽针纺织品类-3.3%，通讯器材类+34.8%。

投资建议与推荐标的

• 投资建议：持续看好优质品牌标的，关注国产品牌崛起趋势。
• 推荐标的：珀莱雅、贝泰妮、李宁、安踏体育、波司登等。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济不景气
• 新品不及预期
• 行业竞争加剧

估值数据（11月15日收盘）

估值说明

• PE按人民币：港币 = 1:0.82换算。
• 归母净利润数据来自东吴证券研究所预测。
• 表中年份为FY21A/FY22E/FY23E。

行业发展趋势

• 国牌崛起：随着国力增强和文化自信，国产品牌在双十一等促销活动中表现突出，部分品牌销售额已超越传统国际品牌。
• 品牌分化：在整体消费增速放缓的背景下，品牌表现出现分化，优质品牌更具增长潜力。

结论

当前消费市场呈现回暖迹象，线下消费恢复明显，线上消费受双11预售影响增速放缓。必选消费整体稳健增长，可选消费部分品类表现亮眼。在这样的市场环境下，优质品牌标的投资价值凸显，国产品牌的崛起是未来消费行业的重要趋势。