20211018-东吴证券-商业贸易行业点评_9月社零总额同比+4.4_消费回暖趋势明显_6页_619kb

商业贸易行业点评总结

核心内容

2021年9月，我国社会消费品零售总额达到3.68万亿元，同比增长 4.4%，两年平均增速（2019-2021几何平均）为 3.8%。9月社零总额同比增速较8月明显加快，显示出消费市场回暖趋势。整体来看，消费复苏态势积极，尤其在线下餐饮和部分可选消费品领域表现突出。

主要观点

• 消费回暖趋势明显：9月社零总额同比增速较8月提升，消费市场在自然灾害和疫情反弹后逐步恢复。
• 线下餐饮与零售复苏：9月线下零售额同比 +2.4%，餐饮收入同比 +3.1%，均较上月有所回升。
• 可选消费表现分化：珠宝类消费受国庆结婚潮推动，同比增长 20.1%；化妆品类消费小幅恢复，同比增长 3.9%；服装类消费因降温晚影响，同比下降 4.8%，但预计将在10~11月集中释放。
• 必选消费稳健增长：粮油食品类、饮料类、烟酒类等必选消费品保持稳定增长，其中烟酒类同比增长 16.0%，显示消费者对必需品的持续需求。
• 其他品类增长显著：文化办公用品、通讯器材等品类增长较快，分别同比增长 22.6% 和 22.8%，而汽车类消费仍面临压力，同比下降 11.8%。

关键信息

分品类表现

推荐标的

• 爱美客（300896.SZ）：总市值 1,426亿元，PE（2021E）为 151倍，投资评级为 买入。
• 贝泰妮（300957.SZ）：总市值 940亿元，PE（2021E）为 115倍，投资评级为 买入。
• 李宁（2331.HK）：总市值 1,764亿元，PE（2021E）为 50倍，投资评级为 买入。
• 波司登（3998.HK）：总市值 532亿元，PE（2021E）为 26倍，投资评级为 买入。

投资建议

分析师建议持续关注优质品牌标的，认为品牌集中度提升、市占率增长和产品溢价能力是未来消费行业增长的关键。国牌崛起被视为消费行业发展的大趋势，体现了国家实力和文化自信的增强。

风险提示

• 疫情反复可能对消费复苏造成干扰；
• 宏观经济不景气可能抑制整体消费；
• 新品表现不及预期可能影响公司业绩；
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

总结

2021年9月，我国消费市场呈现回暖迹象，社零总额同比增长 4.4%，其中线上消费增长显著，线下消费也逐步恢复。珠宝类因国庆结婚潮表现亮眼，化妆品类小幅回升，服装类受季节影响短期承压。必选消费品整体稳健增长，而汽车类消费仍面临较大压力。分析师认为，国牌崛起是未来消费行业的重要趋势，推荐关注爱美客、贝泰妮、李宁、安踏体育、波司登等优质品牌标的。