20210816-东吴证券-商业贸易行业点评_7月社零总额同比+8.5_线上线下增速有所放缓_6页_669kb

报告摘要

2021年7月，我国社会消费品零售总额达到3.49万亿元，同比增长8.5%，但相比2021年上半年，增速有所放缓。从近两年（2019-2021）平均增速来看，为2.8%，表明整体消费市场在经历上半年较快增长后，进入相对平稳阶段。

线上与线下消费均放缓：
7月网上商品零售额同比增长4.4%，推算近两年复合增速为13.9%；线下零售额同比增长9.7%，近两年CAGR为0.1%。线上增速放缓可能与618大促的虹吸效应有关，而线下受Delta疫情反弹及洪涝灾害影响较大。
实物商品网上零售占比下降：
实物商品网上零售额占社零总额的比重为22.5%，同比减少0.9个百分点，但仍比2019年7月高出4.2个百分点。
分品类表现差异显著：
- 必选消费表现稳健：粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类、中西药品类等增速均高于社零整体增速，显示居民基础消费需求仍较强。
- 可选消费受冲击：服装鞋帽针纺织类、化妆品类增速明显下降，可能受到618大促影响，8月有望恢复。
- 金银珠宝类持续增长：7月同比增长14.3%，近两年CAGR为10.8%，表现强劲。
- 其他品类分化明显：通讯器材类增长缓慢，汽车类为负增长，石油及制品类增长显著。
消费类型分化：
商品零售同比增长7.8%，餐饮收入同比增长14.3%。但整体来看，餐饮与商品零售均出现下滑趋势，8月仍面临疫情反弹带来的线下消费压力。

行业整体呈现增速放缓趋势，但部分品类如必选消费和金银珠宝类仍保持增长，显示消费结构持续优化，国产品牌在市场中占据越来越重要的地位。

代码	公司	总市值（亿元）	收盘价（元）	归母净利润（亿元）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	投资评级
300957	贝泰妮	927	218.76	5.44 / 8.15 / 11.42	170	114	81	买入
2331.HK	李宁	1,884	91.00	16.98 / 31.90 / 40.36	111	59	47	未覆盖
2020.HK	安踏体育	3,808	169.70	51.62 / 78.75 / 101.94	74	48	37	买入
3998.HK	波司登	525	5.84	17.10 / 17.64 / 21.06	31	30	25	买入