20211115-国盛证券-商业贸易10月社零同比增长4.9_价增环比改善_整体略超预期_6页_712kb

商业贸易行业总结

核心内容

2021年10月，社会消费品零售总额达到40454亿元，同比增长4.9%，较2019年10月增长9.4%（两年平均增速为4.6%）。剔除汽车因素后，汽车以外的消费品零售额同比增长6.7%。扣除价格因素后，实际增长率为1.9%。10月CPI同比上升1.5%，价增环比改善，叠加石油及制品价格影响，社零增速略超预期。

主要观点

分品类表现

1. 必选消费：整体表现稳健，其中粮油食品同比增长9.9%，饮料增长8.8%，烟酒增长14.3%，日用品增长3.5%。饮料、烟酒增速放缓，分别为-1.3pct和-1.7pct，而粮油食品和日用品分别环比增长0.7pct和3.0pct。两年复合增速方面，除饮料、烟酒外，其他品类表现稳健。

2. 可选消费：多数品类环比向好，家电、通讯器材保持高增长，分别同比增长9.5%和34.8%。纺织服饰、化妆品、黄金珠宝等品类增速有所波动，其中纺织服饰同比下降3.3%，化妆品增长7.2%，黄金珠宝增长12.6%。两年复合增速方面，金银珠宝、文具环比增速放缓，其余品类多数向好。

分区域表现

• 城镇消费品零售额增长4.8%（两年平均增长4.5%）
• 乡村消费品零售额增长5.6%（两年平均增长5.4%）
• 乡村增速高于城镇，显示农村市场增长潜力。

分类型表现

• 商品零售增长5.2%（两年平均增长5.0%）
• 餐饮收入增长2.0%（两年平均增长1.4%），仍在恢复阶段。

分渠道表现

• 1-10月实物商品网上零售额增长14.6%（两年平均增长15.3%）
• 吃类、穿类和用类商品分别增长19.0%、14.1%和14.3%
• 线上销售两年复合增速环比提升，占社零总额比重为23.7%

关键信息

• 整体趋势：社零单季度增速环比放缓，但9月略超预期，线上化趋势加强。
• 投资建议：
  • 重点推荐长期成长性好、当前估值较低的优质龙头：美团、安克创新、中国中免
  • 建议关注基本面有望改善的酒店龙头：锦江酒店、首旅酒店
  • 未来有望挂牌的子赛道明星企业也值得关注
• 风险提示：
  • 消费需求疲软或疫情反复可能对线下业态（如餐饮、旅游、酒店）造成冲击
  • 行业竞争加剧可能影响企业盈利
  • 龙头扩张不及预期可能影响业绩
  • 营销、创新、展店投入增加可能对短期业绩造成压力

重点标的

注：采用Wind一致预期数据

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

分析师信息

• 分析师：杜玥莹
• 执业证书编号：S0680520080008
• 邮箱：duyueying@gszq.com

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