新三板2017年年报点评：增长快于创业板，周期性成长表现佳-20180516-申万宏源-13页

报告摘要

2017年新三板整体收入和净利润均实现增长，但增速低于主板，高于创业板。整体盈利能力有所下降，主要受行业景气度变化、公司财务结构及部分公司大幅减值影响。

增长差异明显
- 新三板收入增长中值为16.2%，整体法下为21%；
- 创业板收入增长中值为22.4%，整体法下为36%，但净利润大幅下滑，整体法下为-11%；
- 主板（含中小板）净利润增长最快，整体法下为27.6%。
周期性行业表现优于成长型行业
- 2017年周期品行业（如采掘、钢铁、有色）净利润增长显著，而TMT（传媒、计算机、电子、通信）等行业整体表现不佳；
- 新三板和创业板公司主要集中在新兴产业，导致整体表现不及主板。
盈利能力下降
- 新三板毛利率下降0.7个百分点，财务费用上升0.2个百分点，净利润率下降0.1个百分点；
- 2017年新三板整体净利润率5.3%，低于2016年的6.0%；
- 净利润下滑的主要原因包括行业景气度下降、业务收缩、政策影响、投资亏损等。
收入规模上移，净利润分化加剧
- 收入1亿以上公司占比提升至39.4%，净利润5千万以上公司增加至457家；
- 亏损股占比上升至23.5%，收入与净利润的分布更加两极分化。
市场结构差异显著
- 做市股和创新层公司增长表现不及竞价股和基础层，尤其是做市股净利润下滑明显；
- 剔除异常值后，做市股净利润增长为-10.2%，竞价股为+16.9%，创新层为+2.9%，基础层为+15.4%；
- 优质公司退出做市，导致做市股整体表现偏弱。

收入增长
- 新三板整体收入增长为21%，高于创业板（36%），但低于主板（24.9%）；
- 创业板剔除乐视网后收入增长为+4%，新三板剔除神州优车后净利润增长为+12.3%。
净利润增长
- 新三板整体净利润增长为14.8%，快于创业板（-11%）；
- 主板净利润增长为27.6%，是增长最快的板块。

收入大幅下滑
- 多家公司在2017年收入下滑70%以上，主要因行业景气度下降、业务收缩、技术革新导致产品淘汰、市场开拓费用高、投资亏损等；
- 例如：马上游（-99%）、ST今鼎（-95%）、迪派无线（-87%）等。
净利润大幅下滑
- 多家公司净利润下滑70%以上，主要因资产减值、投资亏损、费用上升等；
- 例如：ST明利（-1749%）、海鑫科金（-1221%）、赢鼎教育（-318%）等。
收入与净利润大幅增长
- 多家公司在2017年实现收入与净利润双增长，主要因行业景气度上升、新产品上线、政策扶持、市场开拓成功等；
- 例如：金川科技（+100%）、伟盛节能（+100%）、固德威（+147%）等。