节能环保行业2019年度投资策略报告_融资环境渐回暖_估值修复终可期_29页-1mb

节能环保行业2019年年度投资策略报告总结

核心内容

2018年环保板块整体表现不佳，估值大幅下调，接近近十年低点。然而，随着政策利好频出和融资环境逐步改善，环保行业迎来新的发展机遇。报告认为，当前应以稳定现金流为主，关注自身造血能力强、对外部资金依赖性小的设备及运营类公司，同时对水处理领域项目储备充足、业绩确定性强的优质个股保持中长期关注。

主要观点

• 板块估值调整至历史底部：环保工程及服务指数、水务指数、环保设备指数自2018年初以来分别下跌45.91%、29.55%和44.02%，估值已接近近十年历史底部，具备一定的安全边际。
• 行业增速下滑，子行业分化明显：2018年前三季度，环保行业营收及净利润增速均为近五年最低，其中工业节能子行业盈利下滑最严重。
• 融资环境改善带来估值修复机会：随着民营企业融资利好政策的出台，环保行业融资难融资贵的问题有望缓解，板块估值有望迎来修复行情。
• 垃圾焚烧发电成为主流：垃圾清运量持续增长，焚烧发电技术成熟，预计2020年焚烧发电市场规模将超1,500亿元。
• 危废处置市场潜力巨大：危废产生量快速增长，实际经营规模不足，处置缺口巨大，政策监管趋严，行业景气度持续上行。

关键信息

行业表现

• 2018年以来，环保板块持续回调，整体处于超跌状态。
• 估值方面，渤海节能环保板块市盈率降至18.71倍，接近历史底部。
• 2018年前三季度，环保行业营收增速7.67%，净利润增速-23.45%，均为近五年最低。

垃圾焚烧发电

• 2017年城市生活垃圾清运量约2.15亿吨，年均复合增速2.73%。
• 焚烧发电在垃圾无害化处理能力中的比重从12.9%提升至37.5%。
• 2017-2020年焚烧发电设施建设投入规模预计达1,677亿元，年均约419亿元。

危废处置

• 2006-2017年工业危废产生量年均复合增长率18.4%，预计2020年危废产生量将达1.17亿吨。
• 2016年危废实际经营规模仅为产生量的30.47%，处置缺口巨大。
• 2018年危废利用处置市场规模预计达2,193亿元。

投资策略

• 当前建议关注稳定现金流的设备及运营类公司，如伟明环保、瀚蓝环境、先河环保、聚光科技、东江环保。
• 中长期建议关注水处理领域内项目储备充裕、业绩确定性强的优质个股，如国祯环保。

重点品种推荐

风险提示

1. 政策落实低于预期；
2. 项目落地缓慢；
3. 监管执法力度不及预期；
4. 行业竞争加剧导致毛利率下滑。