20230327-山西证券-中国人保-601319.SH-业务发展渐趋精细化_综合成本率有望持续下行_4页_392kb

保险Ⅲ - 中国人保 (601319.SH) 总结

核心内容

中国人保（601319.SH）作为中国领先的保险公司之一，2022年年报显示其业务发展呈现精细化趋势，综合成本率持续优化，盈利能力稳步提升。分析师崔晓雁维持“增持-A”的投资评级，认为公司具备较强的定价、销售和理赔能力，未来业绩有望继续增长。

主要观点

• 公司表现：2022年公司实现已赚保费5597亿元，同比增长5.6%；投资收益560.77亿元，同比下降11.7%；归母净利润244.06亿元，同比增长12.8%。
• 业务结构：产险、寿险和健康险分部净利润分别同比增长15.4%、-34.7%和70.0%，其中产险占比最高（87.6%），寿险和健康险占比分别为7.9%和1.3%。
• 综合成本率：人保财险综合成本率为97.6%，同比下降1.9个百分点，主要得益于车险赔付率下降2.0个百分点至68.1%，推动车险承保利润同比增长69.4%。
• 投资建议：分析师预计公司2023-2025年归母净利润将分别同比增长11.10%、10.74%和10.27%，ROE保持在11%左右。当前股价对应2023年PE和PEV分别为6.25x和0.79x，处于上市以来的30%分位左右，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：监管政策变化、汽车销量下滑超预期、宏观经济下行等风险可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

财务数据与估值

业务细分表现

• 车险：全年原保费收入2711亿元，同比增长6.1%；综合成本率95.6%，同比下降1.7个百分点；承保利润113.05亿元，同比增长69.4%。
• 意健险：全年原保费收入890亿元，同比增长10.3%；综合成本率100.4%，同比下降2.2个百分点。
• 农险：全年原保费收入520.54亿元，同比增长22.0%；综合成本率93.5%，同比下降6.9个百分点。
• 其他险种：责任险、信用保证险、企业财产险、货运险分别同比增长1.9%、86.4%、4.0%和0.4%。

财务指标

资产负债表

投资评级说明

• 公司评级：买入（涨幅领先基准指数15%以上）、增持（涨幅领先基准指数5%-15%之间）、中性（涨幅介于-5%-5%之间）、减持（涨幅介于-15%--5%之间）、卖出（涨幅落后基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（涨幅超越基准指数10%以上）、同步大市（涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（涨幅落后基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）。

风险提示

• 监管政策变化：可能影响公司业务结构和盈利能力。
• 汽车销量下滑：可能对车险业务造成负面影响。
• 宏观经济下行：可能抑制整体保险需求。

免责声明

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